国元证券-万东医疗-600055-深度报告：顺政策春风而上，展医学影像之翼-190226

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        报告要点
        基层影像需求缺口大，公司产品有望受益于政策春风
        医学影像是医疗器械中最大的细分子行业，目前国内面临影像设备覆盖率不足，地区间配置差异大的问题。近年来，相关政府机构致力于推动基层医疗机构诊疗能力提升，医学影像设备是其中重要的一环。公司在基础医学影像设备中处于龙头地位，产品线涵盖各类医学影像设备，DR、永磁MRI  和数字胃肠机市占率领先，1.5T  MRI  依托广泛的销售渠道实现产品的快速放量增长。未来在政策扶持基层医疗和国产设备的影响下，公司有望受益。
        万里云商业模式逐渐成熟，苏州万东百胜涉足超声领域
        子公司万里云主要从事第三方影像中心和线上远程阅片等新兴业态服务，通过三年多的发展，公司业务模式逐渐成熟，营业收入不断增长，同时利润亏损逐步收窄，2019  年有望实现盈亏平衡，助力公司进一步发展。同时公司设立苏州万东百胜子公司，将与百胜进行深入合作，推出中低端超声产品，涉足超声领域，实现医学影像全覆盖。
        新管理层提升公司销售能力，产品零售端有望保持高增速
        2018  年12  月27  日，公司召开董事会并对公司管理层进行重新选举，推举谢宇峰先生担任公司董事长，燕霞女士担任公司总裁。谢宇峰先生在公司中长期从事研发相关工作，基础扎实，经验丰富。燕霞女士拥有外资医学影像公司十多年的研发、市场开拓和销售经验，未来将在公司销售体系和产品梯队上发挥所长，通过改进销售激励计划，调整考核指标，加强培训等方式全方面提升公司销售能力，从而激发公司增长动力。
        投资建议与盈利预测
        公司是国内医学影像设备行业龙头企业，具备全影像设备产品线，深耕基层医疗机构市场，有望享受政策红利。预计公司  18-20  年营业收入分别为9.71/12.08/14.56  亿元，同比增长10%/25%/21%，归母净利润为  1.51/2.05/2.57  亿元,同比增长38%/36%/25%，当前股价对应  PE  为43/31/25  倍，给予  2019  年行业平均42  倍估值，  对应目标价15.96  元，给予“买入”  评级。
        风险提示
        产品竞争加剧、面临进一步降价风险;大型设备政府采购具有一定周期性、公司新品研发进度不及预期