国信证券-三特索道-002159-2021年中报点评：疫情后项目复苏态势良好，关注新项目落地进展-210831

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2021H1归母净利润扭亏增105%，符合预期2021H1，公司营收2.51亿元/+158%，恢复至19年可比口径86%，归母业绩510万元/扭亏增105%，位于业绩预告中枢符合预期，扣非归母业绩亏损247万元/减亏98%，EPS0.03元。

2021Q2，公司营收1.62亿元/+140%，归母业绩1744万元/扭亏增150%，扣非归母业绩1422万元/扭亏增120%，环比2021Q1（收入/归母业绩/扣非归母业绩198%/84%/79%）疫后项目稳步复苏叠加良好控费下业绩扭亏为盈。

头部项目恢复势头良好，亏损项目同比减亏，费用控制良好2021H1，索道营运收入1.69亿元/+167%，收入占比为67%/+2.2pct，其中梵净山索道收入9025万元/+79%，业绩4391万元/扭亏增1813%；游客接待量65.80万，恢复至2019年同期119.51%；华山索道收入3515万元/+420%,净利润1065万元/扭亏增1098%；海南索道实现收入2392万元，业绩1583万元;千岛湖索道收入1277万元，业绩508万元；珠海索道亏1172万元。

景区门票收入6224万元/+255%，收入占比24%/+6.8pct。

其中海南猴岛收入1388万元，业绩321万元，收入恢复至2019年同期的79%；东湖海洋公园收入4341万元，业绩617万元，游客接待量68.66万，恢复至2019年同期122%。

酒店餐饮收入同增200%，收入占比同增3.7pct。

温泉业务同增132%，收入占比同比-0.1pct。

毛利率为60.0%，同比+60.0pct，净利率为3.5%，同比增125.3pct，管理/财务/销售费率分别同减42/36/2pct，控费良好。

疫情逐渐常态化背景下，创新业态+聚焦索道探寻成长新动能疫情在未来可能常态化存在，公司聚焦索道主业同时，将“生态主题乐园”作为公司战略发展方向，东湖海洋乐园“魔兽城堡”春节期间游客/收入较之2019年分别同增74%/53%，同时千岛湖牧心谷积极推进，未来建议积极关注新项目落地进展。

风险提示：疫情复发风险；门票降价；新项目培育时间低于预期等。

业务恢复良好，兼顾项目落地及疫情常态化影响，中线维持“买入”综合考虑疫情未来可能常态化存在影响及新项目落地节奏，下调21-23年为EPS0.03（疫情扰动暑期旺季受损）/0.35/0.43元（原为0.27/0.43/0.52元），对应22-23年34/28x，建议中线底仓配置。