山西证券-新三板2019年投资策略：千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金-190225

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        投资要点：
        二级市场：市场表现低迷，成交额持续收缩。市场六成活跃度集中于竞价转让和基础层，大宗交易占比达七成；做市商大规模退出，基金产品集中到期，流动性承压；板块估值创历史新低。
        一级市场：市场规模缩减，融资遇冷，选择主动退出的企业超九成。发达省市市场参与度有所降低。募资总额降幅显著，募资结构分化，资金进一步向优质企业（净利润大于5000  万）、优势行业倾斜，净利润越大的企业融资能力越强，融资效率越高。
        三板之殇：流动性困局，优质标的外流。由于流动性不足造成价格失真，融资受阻，越来越多的企业谋求出走，而已经离开或将要离开的企业分为以下四类：“新三板+H”、转板、上市辅导、被并购，而这些企业的整体质量优于市场现有标的质量。此外，因IPO  被否重组上市时间间隔大幅缩短或催生新一轮并购热潮。而被并购企业呈现以下特征：第一，小市值（1~5  亿元）且具一定的盈利能力（净利润1000-3000  万元）；第二，处于优势行业（信息技术、机械设备、电子设备、文化传媒、医药生物、互联网）；第三，标的股权相对集中（七成企业股东数量介于2-42  之间），大股东持股比例较高（八成企业大股东持股比例介于24%-68%之间）。
        苗圃作用不容忽视，自身定位仍亟待明确，拟有契机为科创板提供113家达标企业。新三板企业上会和过会数量占整体的20%，IPO  后备部队地位凸显。加上三类股东的问题得以化解，新三板市场边际有所改善。中小板、创业板、新三板里都有科创企业，那么中小创、新三板、科创板的关系如何，面对科创板独特的制度优势，新三板亟需对自身定位做出抉择，是选择成为独立市场还是作为孵化器。若是选择独立资本市场，新三板则需基于自己的明确定位进行相关制度的改革，最终达到让企业享受到良好的投融资服务，促进不同市场良性竞争的同时，保留自身的差异化优势。
        行业纵览：结合盈利能力，成长能力，估值水平以及流动性水平，最终得出教育行业、水利和公共设施管理业表现最优。
        投资策略：根据并购策略，Pre-IPO  策略、连续三年进入创新层策略、优势行业策略以及科创板的相关上市标准共筛选企业266  家。
        风险提示：经济下行风险，政策不达预期。