中泰证券-利尔化学-002258-业绩稳增，新产品规划助力农化大平台持续发展-190226

《中泰证券-利尔化学-002258-业绩稳增，新产品规划助力农化大平台持续发展-190226（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-利尔化学-002258-业绩稳增，新产品规划助力农化大平台持续发展-190226（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        公司发布2018  年年度报告，报告期内公司实现营业收入40.27  亿元，同比增长30.60%；归母净利润5.78  亿元，同比增长43.75%。公司预计2019  年Q1归母净利润5780.35-9248.55  万元，同比变动幅度-50.00%至-20.00%。
        2018  全年业绩基本符合预期：公司2018  年业绩高增主要受益于产品草铵膦量价齐增。公司2018  年草铵膦产能新增3400  吨，同比产能增长68%；2018年公司农药行业总销量为13.3  万吨，同比增长10.96%。2018  年草铵膦均价18.5  万元/吨，同比2017  年17.3  万元/吨的均价，上涨6.9%。分季度看，2018Q1~Q4  分别实现扣非净利润1.11/1.53/1.69/1.63  亿元，其中Q4  净利润略低于预期，主要受广安利尔基地安全事故影响，净利润环比下滑2.4%，目前广安利尔已恢复生产。
        2019  年第一季度预告业绩低于预期：公司预计2019Q1  业绩变动幅度为-50.00%至-20.00%，主要原因是受到市场影响，公司部分主要产品利润贡献率下降；同时广安基地建设进度低于预期。2018  年草铵膦均价18.5  万元/吨，期初价格20.5  万元/吨，期末价格16.5  万元/吨，全年价格波动25%。草铵膦目前价格约为15.7  万元/吨，对比19  年初降价幅度为5%，同比18  年一季度均价下降19.10%。
        草铵膦价格回落，不确定性增多：当前草铵膦价格已经从20  万元以上的高位回落至当前15  万元/吨的水平。供给不确定性来自于新增供应，包括拜耳、辉丰及红太阳的扩产计划。需求端草铵膦维持稳步增长，使得短期供需平衡。对供给端增量的不确定性是草酸磷价格波动的主要原因之一。公司作为草铵膦国内龙头企业，具有大幅低于市场的生产成本优势，我们预计此轮降价行情公司将依靠定价权取得竞争优势。
        在建项目提供公司后续增量，持续关注新产品成长性：近几年草铵膦一直是公司盈利的主要增长点，随着后续丙炔氟草胺和氟环唑的陆续投产，公司将获得额外的盈利来源。
        公告新建甲基二氯化磷、含磷阻燃剂及L-草铵膦项目，拓宽公司产品线：为进一步拓展布局草铵膦产品线，持续保持草铵膦产品技术和规模的先进性，提高企业核心竞争力，公司以广安利尔化学为实施主体，新建15000t/a  甲基二氯化磷、含磷阻燃剂、L-草铵膦生产线及配套工程建设项目。总投资额约10亿元人民币，建设周期约36  个月。项目全部建成达产后预计可实现76000  万元，年毛利润总额13700  万元。
        盈利预测与投资建议：预计19-20  年EPS  分别为1.39/1.77/1.92  元，对应PE为12/9/8  倍，维持“买入”评级。
        风险提示事件：草铵膦价格短期波动，新项目建设进展不及预期及安全生产风险。