太平洋证券-大冶特钢-000708-2018年年报点评：稳健经营高分红，资产注入有看点-190227

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        事件：
        公司披露年报，2018年全年实现营业收入125.73亿元，同比上升22.94  %；实现净利润5.10亿元，同比29.19  %；
        点评：
        1、不考虑资产减值，业绩创历史新高：公司四个季度收入都相对平稳，全年实现利润达七年高点，并在历史上仅次于2010及2011年。不过考虑全年计提资产减值损失达1.32亿元（同比增加6000万以上），若不考虑这部分影响，实际上公司2018年业绩已创历史新高。资产减值主要来自于对特冶、小棒厂、运输部部分固定资产进行的处置。除了资产减值，研发费用同比增加2.05亿是较大支出项。
        2、业绩的回升更多来自于量上的贡献：公司全年生产钢117.37万吨，同比上升2.50%；生产钢材228.97万吨，同比增加11.86%；销售钢材227.50万吨，同比上升10.13%。同时公司全年新产品开发量30余万吨，高档品种持续增加，高达96万吨。高端产品比例的大幅提升，使得整体毛利率达到12.6%，同比提升超过1个百分点。因此即便在下半年钢铁市场行情出现波动，且特钢价格涨幅、弹性及毛利不及普钢的情况下，公司业绩仍能环比持平。
        3、公司看点及投资建议：公司年初披露拟收购兴澄特钢86.50%股权。兴澄特钢为国内盈利能力最强的特钢企业，仅2018年前10月就净利润31.57亿元。交易完成后，中信集团特钢资产将实现整体上市，上市公司特钢产能达1300万吨，将成为全球规模最大、产品规模最全的专业化特钢生产企业。同时公司年报披露拟向股东10股派发8元现金红利，折合股息率达7.24%。预计2019-2021年公司EPS为1.24/1.32/1.37元，对应PE为8.93/8.39/8.09X。基于稳健经营成效及高分红方案，和资产注入预期，首次覆盖给予公司“增持”评级。
        4、风险提示：下游需求不及预期、资产注入变数