东吴证券-天顺风能-002531-吊装起量，盈利回升-190227

《东吴证券-天顺风能-002531-吊装起量，盈利回升-190227（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-天顺风能-002531-吊装起量，盈利回升-190227（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        业绩预增  4.44%，符合预期：公司发布  2018  年业绩快报，报告期内公司实现营业收入  38.94  亿元，同比增长  20.25%；实现归属母公司净利润4.9  亿元，同比增长  4.44%。对应  EPS  为  0.28  元。其中  4  季度，实现营业收入  13.84  亿元，同比增长  43.55%，环比增长  54.87%；实现归属母公司净利润  1.33  亿元，同比增长  18.23%，环比增长  14.28%。4  季度对应  EPS  为  0.07  元。
        风电吊装起量，盈利见底回升：根据  BNEF  统计，2018  年中国国内新增风电吊装  21GW，较  2017  年回升  17%，行业复苏明显；18  年下半年以来零部件和整机厂订单加速明显，吊装拐点正在到来。测算公司2018Q4  风塔产量  11-13  万吨左右，全年预计  35-38  万吨。截至  2018  年3  季度末，公司在手订单  38  万吨，订单储备丰富。公司风塔产能加速投放，18  年底公司风塔产能  45  万吨左右、20  年底风塔产能有望达到60  万吨。18  年  11  月份以来上游原材料价格逐步回落，中游制造的零部件厂盈利能力回升，公司风塔的吨毛利有望从  2018Q3  的  1600-1700  元/吨，稳步回升。19  年风塔业务将实现量利齐升。
        运营持续改善，规模持续增加：运营方面，全国风电利用小时数  2095小时，同比增加  147  小时，弃风率  7%，下降了  5  个百分点。尤以新疆当地风电利用小时数  2024  小时，同比增加了  218  小时，弃风率下降  6.9个百分点至  15%。据公司公布情况，18  年底公司风电场累计规模约680MW，19  年公司山东、河南在建的风电电站项目有望陆续并网，预计到2019年底累计装机规模有望达到820MW。规模增长叠加盈利改善，运营板块也将迎来快速增长。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司  19-20  年业绩分别为  6.58、8.73  亿元，同比增长  34.2%、32.7%，对应  EPS0.37、0.49  元，维持“买入”评级。
        风险提示：政策不达预期，竞争加剧等。