兴业证券-飞凯材料-300398-全年业绩略低于预期，受益新线投产及终端需求回暖，单季业绩重现增长-190226

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        投资要点
        事件：飞凯材料发布2018  年年报，实现营业收入14.46  亿元，同比增长0.76%；实现归母净利润2.84  亿元，同比增长239.37%，实现EPS  0.67  元。其中第四季度实现营业收入3.45  亿元，同比增长0.90%；实现归母净利润0.30  亿元，同比下降14.19%；单季度EPS  为0.07  元。此外公司同时预计，2019  年一季度实现归属于归属上市公司股东的净利润在7342.15  万元-9544.80  万元之间，同比增长0%-30%。
        维持“审慎增持”评级。飞凯材料2018  年业绩略低于预期，但全年来看仍延续较快增长态势，主要原因为2017  年公司完成了对和成显示、长兴昆电和大瑞科技的收购；随着屏幕显示材料产能转移以及国产化率不断提升，公司内部各子公司之间资源的不断整合、客户协同效应逐步显现，公司电子化学材料逐渐成为新的利润增长极。
        飞凯材料是国内领先的电子化学品平台型企业，当前紫外固化光纤涂覆材料业务发展稳健，受益国产化延续混晶材料业务有望持续成长。随着前期多项并购的落地，公司当前业已形成“显示材料+封装材料+紫外光固化涂料”的业务布局，未来随着各子公司资源间的不断整合，有望充分发挥协同效应，打造新的增长点。我们看好公司在显示及半导体材料领域多元化布局的成长潜力，维持公司2019-2020  年预测EPS  为0.83、0.97  元，并引入2021  年EPS  为1.12  元的预测，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：紫外固化光纤涂覆材料价格下跌；新产品拓展不及预期；商誉减值的风险