兴业证券-联化科技-002250-阶段性停产、商誉计提影响全年业绩，四季度主业经营已步入正轨-190226

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        投资要点
        联化科技发布  2018  年业绩快报，报告期内实现营业收入  41.61  亿元，同比增加  1.30%；实现归母净利润  0.37  亿元，同比下降  81.75%；扣非后归母净利润为  1.03  亿元，同比下滑  53.87%；按最新  9.26  亿股的总股本计，实现摊薄每股收益  0.04  元。据此测算，公司  2018Q4  营业收入为15.55  亿元，归母净利润为  0.50  亿元。
        公司同时发布公告计提商誉减值准备金额为  9005.80  万元人民币，计入公司  2018  年度损益，导致公司  2018  年度报告合并报表归属于上市公司股东的净利润降低  9005.80  万元人民币。  
        维持“审慎增持”的投资评级。联化科技全年工业业务收入实现了良好增长，但受累于江苏联化和盐城联化自  2018  年  4  月底临时停产近  3  个半月，叠加英国子公司计提商誉减值准备金额  0.9  亿元影响，2018  年业绩同比下滑明显。而伴随两子公司于  8  月中旬复产，2018Q4  营收创上市以来单季度新高，且扣非后净利润水平亦稳步恢复。  
        联化科技是国内农药及医药中间体定制生产的领先企业，以农药、医药和功能化学品为核心的三大产业布局日趋完善。全球农药行业逐步回暖，有望持续拉动公司农药业务；公司医药业务与全球领先的制药公司之间的合作持续深入，有望维持较快增长；功能化学品领域，公司大力发展已有的成熟产品，并积极开展新业务拓展。依靠领先的工艺技术、核心的客户资源和陆续投产的新项目，公司长期前景良好。我们调整公司  2018EPS  预测为  0.04  元，上调  2019-2020  的  EPS  预测为  0.59  和  0.72  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：下游需求低迷，新项目建设进度不达预期，开工率不及预期。