华泰证券-航天电器-002025-业绩符合预期，看好后续订单增长-190226

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        2018  年全年业绩符合预期，优化经营管理成效明显
        今日公司发布2018  年业绩快报，公司实现营业收入28.08  亿元，同比增长7.48%；实现利润总额4.45  亿元，同比增长13.75%；实现归母净利润3.61  亿元，同比增长16.08%。我们认为，全年业绩符合预期，业绩增速高于营收增速，主要是因为公司持续优化供应链管理和成本控制，材料物资采购成本和期间费用率下降幅度达成预期目标。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.84、1.07  和1.35  元/股。维持“买入”评级。
        产能受限影响逐季消除，2018  年订单同比实现稳步增长奠定业绩
        随着军改影响逐渐消退，期内公司产品订单同比实现稳步增长，同时对一季度业绩影响较大的产能受限情况逐季得到改善：2018Q1  实现收入4.82亿元/-21.29%，归母净利润0.65  亿元/-7.27%；2018Q2  实现收入6.87  亿元/+4.02%，归母净利润0.92  亿元/+16.64%；2018Q3  实现收入7.92  亿元/+49.86%，归母净利润1.09  亿元/+39.57%；2018Q4  实现收入9.15  亿元/+12.82%，归母净利润0.95  亿元/+13.10%。
        公司有望持续受益于十三五后期加速列装和实战化训练加强
        我们认为，公司作为军工电子领先企业，未来3-5  年军工业务有望受益于军工信息化加快推进，以及十三五后期加速列装所带来军用配套市场不断扩大的历史机遇，特别是受益于实战化训练加强或将进一步扩大航天领域优势。民品业务方面，紧跟国家深化落实军民融合发展、工业转型升级战略，积极布局5G信息产业、轨道交通、新能源汽车、人工智能等国家重点发展和鼓励支持的战略性新兴产业，有望受益于高技术领域配套需求不断增长和高端关键元器件国产化机遇，打造新增长极。根据贵州航天官网报道，公司2019  年1  月订货突破3  亿，同比增长32%，创历史新高。我们预计，全年业绩高增长可期。
        近日公司合资新设广东华旃，打造民用连接器研制生产基地
        2  月22  日，公司发布公告，通过出资1.02  亿元持有合资新设的广东华旃51%股权。根据公告，广东华旃承诺自设立次月起36  个月内累计实现扣除非经常性损益后的净利润不低于3750  万元。2018  年1-9  年，合资方东莞扬明实现营业收入2.14  亿元，净利润949.13  万元。此次合作，有利于公司借助自身在技术、品牌、营销渠道等方面的优势，结合东莞扬明精密模具、精密零件制造能力，打造民用连接器研制生产基地，加快布局珠三角地区广阔的电子元器件市场，拓展公司业务发展空间，扩大产业规模，提升公司的民用连接器市场竞争力，持续增强公司盈利能力。
        我们看好公司智能制造布局和军民融合战略
        预计公司2018-2020  年分别实现营业收入28.08、35.82  和44.82  亿元，分别实现归母净利润3.61、4.60  和5.78  亿元，对应EPS  分别为0.84、1.07和1.35  元/股。给予公司目标价为27.72-30.24  元/股。维持“买入”评级。
        风险提示：军费增长大幅低于预期、武器装备研制进度不达预期、竞争大幅加剧风险。