国金证券-长城转债申购价值分析：电磁线领域新标的-190227

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        基本结论
        事件：2  月26  日晚，浙江长城电工科技股份有限公司发布公告，将于2019年3  月1  日发行6.34  亿元可转债。对此我们进行简要分析，结论如下：
        债底为78.69  元，YTM  为2.87%。长城转债期限为6  年，债项评级为AA-，票面面值为100  元，票面利率第一年0.5%、第二年0.8%、第三年1.2%、第四年1.6%、第五年2.0%、第六年3.0%。到期赎回价格为面值的112%，按照中债6  年期AA-企业债到期收益率7.17%作为贴现率估算，债底价值为78.69  元，纯债对应的YTM为2.87%，债底保护性稍弱。
        平价为100.25  元，下修条款触发较为严格。转股期为自发行结束之日起满6  个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为24.18  元/股，长城科技2  月26  日的收盘价为24.24  元，对应转债平价为100.25  元。长城转债的下修条款为：15/30，80%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，下修条款触发较为严格。
        预计长城转债上市首日价格在102~104  元之间。截至2  月26  日，长城转债平价为100.25  元。参照平价可比标的、规模可比标的，预计转股溢价率在2%~4%左右，对应的上市首日价格在102~104  元区间。
        预计网下中签率为0.36%~0.60%。长城转债同时设置网下和网上发行，假设网下申购户数为300~500  户，平均单户申购金额为28,500  万元，预计网下中签率为0.36%~0.60%之间。
        整体上看，长城转债看点不多，预计打新收益有限，建议谨慎参与申购。
        风险提示：债底保护性稍弱、正股业绩不及预期等。