天风证券-三维通信-002115-互联网广告业务增长势头迅猛，积极布局5G可期待-190227

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        事件：公司发布业绩快报，2018  年营业收入  35.91  亿元，同比增长  203.96%；归属于上市公司股东净利润为  2.13  亿元，同比增长  350.67%。
        腾讯社交广告和微信自媒体业务增长势头迅猛
        公司  2018  年总收入  35.91  亿元，同比增长  203.96%，主要是互联网广告板块业务发展迅速，业务规模持续扩大。公司紧握头部媒体资源，进一步加强了行业影响和覆盖，现已成为腾讯社交广告的重要合作伙伴。假设传统通信业务保持平稳（网优竞争激烈、4G  到  5G  底部），17  年扣除巨网并表后的营收为  9.89  亿元，则意味着巨网科技  2018  年贡献收入  26.02  亿元（35.91-9.89），同比增长  240.57%，增长势头迅猛。
        单季度看，2018Q4  营收  12.1  亿元，环比  Q3（9.53）增长  26.97%，可见公司业务规模在加速扩大，收入环比也呈持续快速增长。我们认为，未来随着腾讯继续扩大社交广告业务，以及公司持续加大力度拓张客户和市场，预计公司高增长趋势有望持续。
        公司  2018  年归母净利润  2.13  亿元，同比增长  350.67%，主要源于：1）互联网广告业务的持续高增长；2）为优化资产结构，降低运营成本，提升运营商效率，转让了部分闲置房产；3）收到两家投资基金企业（合伙及有限合伙）的分红，计入投资收益。另外，此次快报净利润  2.13  亿元处于此前预告区间（2.1-2.5  亿元）下限，预计公司计提资产减值准备所致。
        掘金微信流量加速变现红利+5G  静待绽放，双主业战略值得期待
        整体来看，公司基本实现了”通信网优业务及互联网广告业务并举”的经营发展战略，而且互联网新兴业务呈快速增长态势。
        新兴业务上，公司基于多年积累的长尾流量和广泛客户资源，跟腾讯紧密深度合作，社交广告持续高增长可期；微信公众号矩阵已形成庞大粉丝，自媒体流量孵化潜力巨大。传统网优方面，公司从产品到解决方案、服务始终保持业内领先；以及拓张海外市场不断获得重大突破，积极调整业务结构，同时研发及布局  5G  新产品新业务，为  5G  准备，值得积极期待。
        投资建议与盈利预测：
        整体来看，三维已成为新兴的微信生态标的，在腾讯加速做微信生态变现的背景下，公司流量孵化潜力巨大；社交广告市场正处快速增长阶段。传统网优方面，积极调整业务结构，降本增效，同时积极准备  5G。我们认为，微信互联网流量加速变现红利+5G  将驱动公司未来几年持续快速增长。根据公司业绩快报，我们将  2018  年盈利预测从原来  2.4  亿下调为  2.15  亿元，同时公司互联网广告新兴业务呈高增长态势，维持  2019  和  2020  年的盈利预测，分别为  3.4  亿和  4.7  亿元，19  年对应  PE  20×，重申“增持”评级。
        风险提示：微信公众号流量变现不及预期，移动广告行业竞争激烈等