安信证券-安车检测-300572-业绩符合预期，加速整合检测站拓展运营服务-190227

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        ■2018  年净利润增长56.8%，业绩符合预期。公司发布业绩快报，2018年实现营业收入5.27  亿元，同比增长28.16%，营业利润1.69  亿元，同比增长58.8%，归属母公司净利润1.24  亿元，同比增长56.8%，对应EPS  为1.024元，业绩符合预期。2018  年净资产收益率为20.24%，同比提升5.25  个pct。
        ■检测设备主业快速增长，遥感监测设备取得重大市场突破。公司主要产品包括机动车检测系统、检测行业联网监管系统、机动车尾气遥感检测系统与智能驾驶员考试与培训系统。近年来国家推动机动车检测市场化改革，政策红利推动社会资本加快进入，拉动检测系统及相关设备市场需求，2017  年以来公司营业收入保持近30%的增长。同时，公司在机动车尾气遥感检测系统领域取得重大进展，目前主要中标地区集中于河南与山西等地域。公司公告截至2018年10  月26  日，中标项目及签订合同金额9,346.65  万元，占2017  年营业收入的22.70%。预计未来随着国家加快政策推动，公司遥感监测系统将迎来快速增长期。
        ■盈利能力增强，费用率下降致净利润增速快于收入增速。2018  年，公司净利润增速56.8%，明显快于收入28.16%的增长速度，主要由于毛利率上升及费用率明显下降，前三季度综合毛利率49.6%，同比提升0.3  个pct，销售净利率25.9%，同比提升5  个pct。期间费用率24.4%同比下降3.9  个pct。2018  年公司ROE  为20.24%，同比提升5.25  个pct。彰显了公司盈利能力大幅提升。
        ■加快外延收购涉足机动车检测站运营领域，向产业链下游延伸。2018年以来，公司相继公告受让青岛兴车检测70%和拟收购中检检测75%的股权。兴车检测在青岛及周边地区拥有7  家子公司和2  家检测站；中检检测在全国范围内具有一定的知名度，公司如受让其股权，可快速获得中检检测的机动车检测市场。有利于加快跨地域拓展机动车检测站运营服务。公司公告以自有资金3000  万元参与设立德州市环保新动能基金，依托基金专业团队优势、项目资源优势和平台优势，积极寻找具有发展前景的项目，加速未来产业发展布局。
        ■买入-A  投资评级，6  个月目标价61.18  元。预计公司2018  年-2020  年净利润分别为1.24  亿元、1.95  亿元、2.81  亿元，对应EPS  为1.02  元、1.61  元、2.32  元，公司加快从检测系统设备向机动车检测运营产业延伸，遥感监测业务取得实质性突破，看好公司长期发展前景，维持买入-A  评级。
        ■风险提示：尾气遥感监测系统推广缓慢；机动车检测运营业务竞争加剧