财通证券-德赛西威-002920-高研发投入拖累业绩，即将重回增长通道-190227

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        事件  ：
        公司发布  2018  业绩快报：全年实现营业收入  54.1  亿元，同比下滑10.1%；实现归母净利润  4.2  亿元，同比下滑  32.7%。
        行业景气度下行，拖累收入增长
        2018  年乘用车市场行业景气度下行，乘用车产量和销量同比下降  5.2%和  4.1%。公司部分配套车型销量下滑较多，如广汽  GS4  与长城  H2  销量均有较大下滑，导致公司全年收入同比下降  10.1%
        研发持续高投入，拖累业绩
        公司加大在智能座舱、无人驾驶以及车联网方面的研发投入，2018年公司研发费用同比增长  25%，达到销售额  9%以上。营收下滑叠加研发费用大幅提升，导致公司利润下降幅度较大。预计  2019  年研发投入保持较高水平，但增长幅度较小。
        绑定下游优质客户+消费升级，即将重回增长通道
        公司已进入众多知名汽车制造商的全球零部件供应体系，作为  Tier1供应商直接参与新车型的同步开发，供应关系将长期存在。在消费升级的大趋势下，汽车电子产品前装率将逐步提高，公司单车配套价值量有望提升，带来业绩回暖。公司在智能驾驶舱和  ADAS  市场提前布局，未来有望受益于  ADAS  市场放量带来的业绩爆发。我们预计  2019年公司收入和利润重回增长通道。
        盈利预测及投资建议
        调低盈利预测，预计  2018-2020  年公司  EPS  为  0.75/0.98/1.11  元，对应PE  为  33.8/26.0/23.0  倍，维持增持评级。
        风  险  提  示:行业景气度下滑，销量不及预期。