财通证券-飞凯材料-300398-各项业务整合协同良好，业绩持续增长-190226

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        公司  发  布  2018  年年报及  2019  一季度业绩预告。  
        2018  年营业收入  14.46  亿元（YoY+76.23%），归属上市公司股东净利润为  2.84  亿元（YoY+239.37%）。预计  2019Q1  归母净利润  7342-9545万元（YoY  0%~30%）。2018  年及  2019Q1  业绩稳定增长，主要因为：1）公司分别于  2017  年  3  月、7  月、9  月完成对长兴电子  60%控股权、大瑞科技  100%股权、江苏和成  100%股权的收购，并在  2018  年完成并表。2）随着显示材料产能转移及国产化率提升，公司收购后内部整合及客户协调效应显现，电子化学品成为新的利润增长极。3）公司紫外光固化材料量价齐升，销售保持稳定增长。  
        5G  商用拉开序幕，光纤光缆需求有望继续提升。  
        2018  年公司紫外光固化材料量价齐升，全年实现销售收入  4.42  亿元，同比增长  33.23%。2019  年，中国的  5G  基础设施的推动将会加快，运营商将可能重现大规模的集采。此外，俄罗斯、美国、英国、德国、意大利以及即将举办东京奥运会的日本等国家，可能会出现规模性的光纤光缆需求。随着光纤光缆需求提升，公司的光纤光缆涂覆材料仍有望保持稳定增长。
        公司液晶及半导体行业所用电子化学品有望快速增长。  
        液晶材料方面：预计华星光电的  T6、京东方的第二个  10  代以上面板厂以及富士康/夏普的广州生产线等三条  10.5  代面板产线都  将在2019  年开始量产。随着国内面板厂市占率提升，上游的关键原材料进口替代速度也有望加快。半导体材料方面：根据  SEMI  预测，2017  至2020  年，中国大陆将建成投产  26  座晶圆厂，占全球产能的  42%。公司集成电路封装材料也有望受益。
        盈利预测及估值  
        公司已经形成光纤涂覆材料、半导体材料及屏幕显示材料三大板块，电  子  化  学  品领  域整  合后协  同效应显现，业绩有望持续增长。预  计2019-2021  年  EPS  为  0.87  元，1.16  元，1.29  元，当前股价对应  19-21年  PE  为  20.7X、15.5X  和  14.0X。  
        风险提示:产品价格下跌，原材料价格大幅波动，产品销售不及预期。