安信证券-捷捷微电-300623-扩产项目进展顺利，稳定增长可期-190227

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        【事件】公司发布2018  年年报，实现主营业务收入5.37  亿元，同比增长24.76%，归属于上市公司股东净利润1.66  亿元，同比增长14.93%。并发布19  年Q1  预计实现归属于上市公司股东净利润3329  万元~3662万元，同比增长0%~10%。
        ■业绩环比有所改善，IDM  领先企业持续稳定增长：18Q4  实现营收1.34  亿元，实现归属于上市公司股东净利润3300  万元，根据公司公告，预计19Q1  相比18Q4  环比有所改善，公司采用垂直整合（IDM）一体化的经营模式，集功率半导体芯片设计、制造、器件设计、封装、测试、终端销售与服务等纵向产业链为一体，伴随着扩产项目的顺利实施，公司作为国内功率器件IDM  领先企业有望实现持续稳定增长。
        ■聚焦晶闸管与防护器件，核心优势产品加速进口替代：目前公司产品主要集中于晶闸管细分领域及半导体防护器件领域（包含芯片以及器件）。公司在晶闸管系列产品已经有接近二十年的积累与沉淀，对该系列产品有具备替代进口能力，公司公告指出，从目前的产品种类和可靠性等关键指标以及市场份额，公司占国产替代进口部分接近50%，属于国内领先企业，预计未来还有一定的成长空间。防护器件主要包括TVS  放电管、ESD、TSS、集成放电管、贴片Y  电容和压敏电阻等，还有部分是二极管（快恢复二极管等）的器件和芯片、厚膜组件、MOSFET、以及碳化硅器件等。
        ■募投项目进展顺利，发布定增预案未来增长可期：公告指出，公司募投项目中防护器件正式投产，产能爬坡顺利，功率半导体器件预计19  年逐渐爬坡。同时，针对现有的产品结构较为单一的现状，公司规划持续延伸主营产品，丰富产品结构。公司于18  年9  月份发布定增预案，定增项目总投资9.1  亿元，包括电力电子器件生产线建设项目（5.3亿），新型片式元器件和光电混合集成电路封测产线（1.9  亿），补充流动资金（1.9  亿），项目建设期2  年及以上，预计将为公司未来稳定的增长提供支撑。
        ■投资建议：买入-A  投资评级，6  个月目标价32.5  元。我们预计公司2019  年-2021  年的收入分别为6.99  亿元，8.73  亿元、10.66  亿元，净利润分别为2.13  亿元，2.52  亿元，3.03  亿元，成长性突出；给予买入-A  的投资评级，相对2020  年23  倍市盈率。
        ■风险提示：宏观经济发展低于预期，中美贸易摩擦进一步影响，下游需求低于预期，募投项目进展低于预期等