上海证券-盛通股份-002599-2018业绩快报点评：业绩符合预期,素质教育体系初步完善-190227

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        公司动态事项  
        公司发布2018年业绩快报，全年实现营收18.48亿元，同比增长31.65%；利润总额为1.50亿元，同比增长36.31%；归属净利润为1.26亿元，同比增长35.81%。
        事项点评  
        全年业绩符合预期，季度收入增速放缓，盈利改善
        单看  2018Q4，预计  Q4  公司实现营收约  4.80  亿元，同增  3.46%；利润总额约为  6412  万元，同增  30.35%；归属净利润约为  5340  万元，同增29.17%。Q4  公司营收增速继续放缓，我们认为主要系出版业务增速放缓，一是去年同期基数较高，二是纸张贸易受美元上涨影响增速降低。季度利润增速显著高于营收增速，净利率提高至  11.13%，同增2.22pct，我们认为主要系收入占比较大的出版服务业务盈利能力持续提升，且高毛利率的教育业务收入占比稳步提高。费用端，我们预计销售和管理费用率较为稳定，受融资借款增加影响财务费用率提高。截止  2018Q3，公司长短期借款余额合计为  1.16  亿元。
        出版规模提升，素质教育体系初步完善
        环保政策限制下低端的出版印刷产能出清，印刷行业市场份额进一步向龙头集中，呈现集约化、规模化发展趋势。公司作为出版服务龙头，出版业务收入规模持续提升，盈利能力改善。同时，继续推进“出版服务云平台”项目，链接出版机构和中小印刷企业，为客户提供产能管理、原材料供应链、图书仓配等服务，创造业绩新增点。素质教育C  端和  B  端同步布局，C  端乐博教育目前全国门店近  400  家，未来将继续扩大门店规模，新推出的青少年编程培训、青少年人工智能技术水平测试等业务实现快速增长。中鸣数码成功并表，凭借完善的中小学销售渠道和良好的用户基础，有望与乐博发挥协同效应，素质教育业务体系初步完善。
        投资建议  
        我们预计公司2019-2020年归属净利润分别为1.71亿元、2.08亿元，对应EPS分别为0.53元/股、0.64元/股，按2019年2月26日收盘价计算，对应PE分别为21X、17X。维持“增持”评级。
        风险提示  
        出版业务增速放缓、办学许可证资质风险等。