华创证券-杭氧股份-002430-2018年业绩快报点评：气体与设备业务景气双升，公司业绩大幅增长-190227

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        事项：
        公司发布2018  年年度业绩快报，全年实现营业收入79.10  亿元/YOY+22.6%，实现归母净利润7.52  亿元/YOY+108.5%。此前公司在三季报中对全年业绩预测为7.1~8.4  亿元。
        评论：
        工业气体业务：规模提升，市场旺盛
        2018  年，受钢铁、光伏等行业带动，我国工业气体行业景气度继续提升。我们根据卓创资讯统计的各地零售气价格测算，零售液氧液氮全年均价分别为1014  元/吨、808  元/吨，同比分别提升25%、16%，零售液氩全年平均价格达1696  元/吨，同比下降24%。但由于零售市场氧氮需求量高于液氩，2018  年行业需求及相关公司业务整体延续了量价齐升的趋势。
        报告期内，公司积极布局零售气市场，充分发挥规模和区域优势，抓住市场机遇，积极拓展零售市场，零售气体销售量和营业收入同比均有显著提升。同时，此前处于在建阶段的江苏如东项目、驻马店项目、黑龙江双鸭山等项目于2017年底、2018  年陆续投产，带动公司总产能持续增长，管道气规模不断增加，进一步提高了公司的营业收入。
        设备制造业务：下游投资旺盛，带动公司业绩增长
        报告期内，公司设备制造业务技术水平和盈利能力进一步提高。受益于公司空分技术水平和市场影响力的显著提升以及下游相关产业对空分及石化等设备需求的增长，2018  年，公司设备制造板块总体呈现良好发展态势，设备制造业务销售收入和盈利情况均较2017  年同比有显著提升。订单方面，我们根据下游煤化工行业项目投资统计分析，预计2018  年公司全年新接设备订单相比2017  年的38  亿有望保持继续增长。
        盈利预测、估值及投资评级：我们略调整预计公司2018-2020  年归母净利润分别实现预测至归母净利润7.5、9.0、10.  5  亿元（原预测值7.5、9.2、11.  5  亿元），EPS  0.78、0.94、1.09  元，对应PE  14、12、10  倍，考虑到公司2019  年业绩增速预计相比2018  年有所下降，将“强推”评级调整为“推荐”评级。
        风险提示：零售气体价格下降拉动公司业绩下降。