华创证券-科大讯飞-002230-2018年业绩快报点评：19年有望迎来业绩拐点-190227

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        事项：
        公司发布业绩快报，2018全年实现营业总收入80.67  亿元，同比增长48.16%；归母净利润5.29  亿元，同比增长21.62%。
        评论：
        业绩大体符合预期，19年有望迎来拐点。公司2018  全年实现营收80.67  亿元，同比增长48.16%，大体符合我们预期。公司归母净利润为5.29  亿元，同比增长21.62%，增速低于营收增速，我们认为主要由于研发及渠道的持续高投入。同时，公司一方面受益于教育、法检信息化领域高景气度，以及人工智能产业化加速落地，19  年收入有望继续高速增长；另一方面，目前公司根据发展战略所需招聘的关键人才和新增岗位已基本招聘就绪，预计19  年费用端能够得到有效控制，因此我们认为公司有望在19  年迎来业绩拐点。
        关键赛道的产业化布局成效逐渐显现，教育、政法等业务有望持续快速拓展。教育、政法信息化景气度高企，公司业务拓展迅速。1）随着《教育信息化  2.0行动计划》的颁布，以及《教育现代化2035》、《国家职业教育改革实施方案》等文件的相继推出，我国教育信息化建设步入新一轮景气周期。公司智慧教育产品切入教育流程的各个环节，已形成覆盖省市区县多层次的“教-考-学-管评”的教育全产品体系，有望实现高速增长。同时，公司面向C  端市场的智学网个性化学习增值服务产品已在近百所学校常态化使用，续购率达  70%，进一步打开想象空间。2）受益于智慧政法建设浪潮，公司“AI+智慧警务”、“AI+智慧法院”、“AI+智慧检务”等拓展加速，其中智慧庭审系统快速推广，目前已覆盖  31  个省份、4200  个法庭，智慧政法业务后续高速增长更值期待。
        讯飞开放平台商业化探索成效显著，C端业务潜力渐显。讯飞开放平台已开放近百项  AI  能力和场景方案，开发者数量达92  万，同比增长77.6%，市场占有率稳居第一。公司依托讯飞开放平台积累的海量数据，以机器学习进行全自动的用户特征分析和画像，实现精准广告投放，商业化探索成效显著。公司C端业务逐渐发力，  在总营收中占比已超过  1/3，随着产品种类逐渐丰富及品牌效应显现，C  端业务收入占比有望进一步提升，为公司贡献稳定现金流。
        投资建议：我们略调整公司18  年归母净利润预测为5.29  亿元（原预测为5.24亿元），对应PE  为143  倍；同时，维持预测公司  19-20  年归母净利润为9.23亿、14.71  亿元，对应  PE  分别为  82、51  倍。我们看好公司强大技术实力以及关键赛道的应用前景，维持“强推”评级。
        风险提示：人工智能产业化落地不及预期；市场竞争加剧。