安信证券-中科创达-300496-业绩符合预期，智能汽车业务商业模式转型已见其形-190227

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        业绩符合预期。公司2018  年实现营业收入为14.66  亿元，较上年同期增26.13%；净利润1.62  亿元，较上年同期增108.14%；业绩符合预期。
        各业务发展势头良好，智能汽车业务商业模式转型已见其形。1）在智能终端软件业务方面，公司通过持续提升技术壁垒加强客户粘性、改善盈利能力，并积极拓展印度、马来西亚等新兴市场；2）在智能汽车业务方面，公司通过建设平台技术能力取得竞争优势，实现车内业务的多种收费模式，完成商业模式转型升级；3）在智能物联网业务方面，公司通过和产业链周边企业的深入合作，扩大TurboX  智能大脑平台产品的市场影响力，带动智能硬件产品的出货量，驱动盈利增长；4）从技术布局来看，公司围绕“人工智能+物联网”战略进行产品技术研发投入，实现在边缘计算、智能视觉技术领域的全球领先性，并提前部署了部署适用于5G  时代的前沿技术。
        2019  年经营指标有望全面向好。1）营收：在政策和产业共振之下，智能汽车产业趋势持续向好。同时，考虑到公司深度绑定高通、与并购公司磨合完毕，业务能力预计更上台阶。整体来看，智能汽车业务预计会有加速趋势。此外，5G日益临近，公司智能手机、IOT  业务预计也会有所拉动；2）毛利率：公司的业务模式正在从收取一次性开发费的模式升级为开发费+版税抽成的模式。以智能汽车业务为例，公司与合作车厂和Tier1  签订的部分合同，在汽车合作车型投入量产前，收入以一次性开发费为主，而导入到车型量产周期后，将有望抽取版税。考虑到后期的版税收入近乎纯利，公司后期的毛利率有望显著提升；3）费用率：根据公司公告预计的股权激励摊销费用，两期股权激励的费用摊销发生的高峰期在2018  年，2019  年将有所下降。
        投资建议：公司2018  年各项业务展现出良好的发展势头，我们十分看好公司在智能汽车领域的发展前景，预计公司2018-2019  年EPS  分别为0.4、0.56  元，维持买入-A  评级，6  个月目标价40  元。
        风险提示：合作进展不及预期；智能驾驶舱推进不及预期。