国海证券-家家悦-603708-事件点评：张家口福悦祥超市入股完成，省外扩张进行时-190227

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        事件：
        家家悦发布公告：2019  年2  月26  日，公司投资张家口福悦祥连锁超市有限公司工商变更登记手续完成。张家口福悦祥连锁超市有限公司注册资本由6,800  万元增加至15,800  万元，公司占注册资本比例67%。
        投资要点：
        通过控股张家口福悦祥超市，开启全国性战略布局第一步。张家口市位于河北省西北部，处于京、冀、晋、蒙交界处，与北京同为2022年冬奥会的举办城市，有较优越的地理位置和区位优势；福悦祥超市目前在张家口拥有11  处门店（含未开业门店），经营业态与公司发展的主力业态相近，在当地区域有一定的市场基础。本次交易完成后，公司将加快在张家口及周边地区的连锁网络布局，通过供应链优势对接提升标的公司的盈利能力。
        兵马未动粮草先行，拟利用标的公司土地储备投资建设张家口综合物流项目。标的公司全资子公司张家口万全区福祥物流配送有限公司，拥有冀（2018）张市万全区不动产权第0000239  号的土地，土地证载面积为132135.33  平方米，土地用途为工业、公园与绿地，公司未来拟规划建设常温物流和生鲜加工中心及中央厨房，增强当地的供应链优势，打造社会化的供应链服务平台。
        盈利预测和投资评级：维持买入评级。我们维持原有盈利预测，预计公司  2018-2020  年销售收入为128.98  亿、150.93  亿、180.88  亿元，分别同比增长14%、17%、20%；预计归属于上市公司股东净利润分别为4.18  亿、5.59  亿和7.33  亿，分别增长35%、34%和31%；预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.89  元、1.19  元和1.57  元，对应2  月26  日收盘价23.72  元，PE  分别为26.6X、19.9X、15.1X，维持“买入”评级。
        风险提示：新开店速度低于预期；租金、人工、促销等主要成本上涨；门店培育期延长。