安信证券-迈为股份-300751-18年业绩符合预期，丝网印刷龙头稳固-190227

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        ■事件：2  月25  日公司发布年报，2018  年公司实现收入7.88  亿元，同比增长65.55%；归母净利润实现1.71  亿元，同比增长30.58%。公司拟向全体股东每10  股派发现金红利7  元（含税）。此外，公司发布2019  年Q1  业绩预告，预计2019  年Q1  实现归母净利润5050-6000  万元，同比增长0.56%-19.47%。
        ■收入业绩符合预期，在手订单保障稳定增长。此前公司预告2018  年业绩同比增长23.8%-36%，营收业绩基本符合预期。分版块来看，公司太阳能电池丝网印刷成套设备实现营收6.65  亿元，同比增长72.34%；单机设备实现营收1.03  亿元，同比增长28.26%;配件及其他业务收入1924  万元，同比增长106.88%。公司2018年新接订单大幅增长带动预收款快速上升，截止2018  年末公司预收账款8.8  亿元，同比增长100%，保障今年全年公司业绩稳定增长。
        此外，公司通过上下游拓展，将产业链延伸至光伏激光、叠瓦组件等设备，并进入了OLED  显示装备领域。其中，在激光设备、叠瓦组件方面，18  年底公司在手订单分别为2.3、0.86  亿元，同时公司中标维信诺固安AMOLED  面板生产线激光项目。未来公司有望打通光伏上下游协同发展，并将业务延伸至锂电、IC等领域，打造业绩新增长点。
        ■毛利率下滑9.29pct，期间费用率下降显著。公司2018  年毛利率39.55%，同比下滑9.29pct，主要为公司18  年订单中包含外购的太阳模拟器和烧结炉拉低毛利率。公司2018  年期间费用率为16.58%，同比显著下降6.3pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.89%、5.13%、5.00%、-0.44%，同比下降0.08、0.56、1.23、4.43pct，其中财务费用大幅下滑主要系外汇汇率波动影响所致。公司18年经营性现金流为49.86  万元，同比下滑98%，主要是下半年收到客户大量银行承兑汇票导致。
        ■下游降本增效印刷设备需求旺盛，政策波动光伏行业趋于集中。丝网印刷作为太阳能电池片生产关键工序，主要影响电池片的产量、碎片率和转换效率等指标，随着光伏行业竞争加剧，终端应用厂商对高精度丝网印刷设备需求旺盛。近年来，光伏发电产业在我国发展迅速，据国家能源局数据，2018  年我国光伏新增装机44GW，超出531  新政推出时市场悲观预期。531  新政推出以来，短期较大影响了我国光伏产业装机量，光伏产业面临较大降本增效压力，未来行业集中度将有所上升，经营规模、技术水平落后的企业将会面临淘汰，公司作为龙头厂商有望继续扩大优势。
        ■投资建议：公司作为国内光伏电池丝网印刷设备龙头，绑定优质客户扩张市场份额，随着政策波动光伏行业趋于集中，设备龙头有望率先受益。我们预计公司2019  年-2021  年的净利润分别为3.07、3.97、4.82  亿元，对应EPS  分别为5.9、7.63、9.27  元。给予增持-A  的投资评级，6  个月目标价为200.6  元。
        ■风险提示：行业竞争加剧，光伏产业政策波动。