中泰证券-电连技术-300679-业绩基本符合预期，2019年有望企稳回升-190227

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        投资要点
        事件：公司发布2018  年业绩快报，实现收入13.43  亿元，同比下降5.63%；实现净利润2.39  亿元，同比下降33.87%：略低于前期预告区间（2.42-2.60亿元）下限。
        Q4  收入有所回暖，净利率下滑拖累利润。从单季趋势看，Q4  单季度收入4.03亿元，同比增长7.8%，与前三季度相比，有所企稳回升，单季度净利润0.38亿元，考虑到公司18  年全年非经常损益对净利润影响额约为5186  万元，前三季度非经常损益2475  万元，意味着Q4  单季度扣非净利润约在1200  万元左右，扣非后净利率较前三季度大幅下滑，一方面可能与竞争激烈，部分产品降价压力较大有关，另一方面考虑到2018  年部分手机品牌爆出危机，应收款等资产或有减值。从全年来看，收入略有下滑，主要是因为18  年行业需求不旺，导致部分产品Costdown  压力较大，进而影响盈利能力，2017  年扣非净利率约为24%，2018  年按照业绩快报数据，约为14%，降幅较大。展望2019年，公司核心产品单机用量有所提升，及部分客户量的增加，预计收入有望恢复增长趋势，而部分核心产品因为下游用量提升，供需格局有望边际好转，进而降低Costdown  压力，叠加公司主要产品成本逐步下行，有望驱动公司利润企稳回升。
        5G  时代临近，射频连接变革带来新机遇：在4G  时代天线与主板之间通信主要采用同轴线的方式，未来随着5G  时代临近，初期或许会采用多根同轴线的方式来连接，但从长期来看，随着通信频率提高，射频连接方式将迎来变革，例如苹果就已经采用LCP  天线作为新选择，或者更低成本的MPI  天线，价值量相对目前同轴线大幅提升。公司通过控股恒赫鼎富，获得软板加工能力，补齐面向5G  时代射频连接产品的技术短板，目前公司LCP  天线已给主要客户成功送样，未来随着安卓品牌导入LCP  或MPI  天线，公司主打产品ASP  有望大幅提升，进而带动公司业绩重回增长通道。
        领域拓展，不断发力新市场：公司目前产品主要应用在消费电子领域上，公司凭借射频连接的技术延展性，不断切入利润更好的汽车、工业等连接器领域，例如，汽车上射频连接器是信号类连接器主要产品之一，主要用于天线、GPS、高清影像等与中控的连接，目前单车价值量能够达到20-200  元左右，借助海外品牌供货周期大幅延长及国内以吉利为代表的自主品牌崛起契机，以自主品牌为切入点，并在上海设立分公司加大长三角整车厂商开拓力度，后续有望稳步成长，此外在工业等高附加领域的拓展，也有望锦上添花。  
        投资建议：公司部分产品用量提升叠加盈利能力企稳，驱动公司2019年业绩企稳回升，新产品突破与新领域拓展打开新空间，我们预计公司2018/19/20年净利润为2.39/3.21/4.33亿元，增速为-33.8%/34.2%/35.0%，EPS为1.11/1.48/2.00元，对应PE为30/22/17倍，"推荐"评级。  
        风险提示：智能手机销量超预期下滑、新产品拓展进度低预期。