东兴证券-好想你-002582-业绩快报点评：业绩不达预期，春节动销强劲，好想你有望实现突破式增长-190227

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        事件：
        1、2019年2月25日，好想你发布《2018年度业绩快报》，2018年全年实现营收49.49亿元，同比增长21.59%；营业利润1.48亿元，同比增长17.08%；归属上市公司股东的净利润1.28亿元，同比增长20.09%。其中Q4  实现营业收入13.87  亿元，同比增长9.99%；Q4  实现营业利润0.19  亿元，同比增长-57.78%；Q4  实现归属于上市公司股东净利润0.21  亿元，同比增长10.53%。公司全年业绩不达预期。  
        2、节前草根调研数据：百草味新年开门红，2019  年1  月全网交易额突破15  亿元，同比增长88%；年货礼盒全网销售第一，单月销售1100  万盒八方潮盒礼盒首发售罄，销售额突破1  千万。  
        东兴观点：
        行业竞争未见缓和，费用投放有所调整，各项增速不及预期。公司全年收入实现49.49亿，同比增长21.59%，Q4实现营收13.87亿，同比增长9.9%，不达预期，主要受母公司Q2业务亏损下半年有收缩的影响，随公司本部19年费用投放更加合理，预计19年恢复盈利，另外从2019年春节数据反馈，百草味动销销量良好，我们看好2019Q1的收入增速恢复。好想你Q4营业利润同比减少57.78%，收入增长而利润下降，主要是受目前休闲食品行业红海竞争、食品原料成本上涨影响及公司相关费用有所增加所致。
        单品爆款加速打造，新品开发持续推进。公司重点打造的每日坚果等大单品，市场表现良好，在淘系和京东等电商平台实现了同类目产品销量第一，继续朝着极致大单品的方向迈进。同时，春节期间公司推出的"年的味道"坚果礼盒销量稳居全网第一，短短一个月的时间爆卖1100万盒，成为年度新爆品。此外，公司重点推进新品研发，主打"锁鲜"特点的每日坚果和28  度锁鲜枣，在满足消费健康升级的同时，继续扩大其在细分领域的市场份额，"清菲菲"和"简单枣面"等核心即食产品力图迅速抢占冻干食品领域高地，有望进入"红枣+FD  冻干食品"战略布局的快车道。
        线上线下渠道协同，助力公司业绩增长。公司渠道建设良好，全渠道网络基本形成。目前好想你旗下电子商务渠道拥有"百草味"和"树上粮仓"两个运营主体，拥有4500  多万的注册会员，在天猫、京东、一号店等电商平台优势明显。目前，百草味正积极布局新零售渠道的建设，通过与阿里零售通的合作，百草味旗下产品已进入20多万家天猫小店。电商渠道几年得到迅速发展，2018年电商有望实现超5亿元销售规模。公司正在加快线下布局，800  多家专卖店遍及全国大部分城市并已向智慧门店4.0升级，单店日均客流量升至50-300人；产品逐渐入驻天猫小店、京东小店、商超渠道，2018年仅百草味产品线下销售额将达3-5亿元。
        好想你+百草味加速融合，未来发展值得期待。自好想你并购百草味后，双方便迈入了融合的快车道。一方面双方逐步实现产品的融合，共同构建产品研发机制，发挥好想你红枣产品及FD  冻干产品的研发优势，以及百草味在休闲食品领域产品研发的特长，共同打造和输出优质产品，实现双方品牌产品相互渗透融合。同时，融合线上线下各个渠道的订单、库存等环节，实现线上下单附近门店快速配送，门店智慧互动体验等场景，实现供应链体系的融合，构建大供应体系。未来，随着好想你爆款大单品的持续演绎以及新品的不断推出，加上百草味良好的休闲食品品牌影响力，公司业绩有望更上一层楼。
        盈利及风险预测：
        考虑到行业的竞争格局激烈，我们预计公司18/19/20  年好想你实现收入49.5/58.4/68.0亿，增速21.6%/18%/16.3%，同期实现归母净利1.3/1.7/2.4亿，同比增速20%/31%/41%，EPS为0.25/0.33/0.48，2019年给40X，目标价13元，维持"推荐"评级。
        风险提示：
        食品安全风险，线上竞争加剧风险