天风证券-比亚迪电子-0285.HK-受缺芯影响业绩短期承压，中长期乐观看待-210902

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事件：比亚迪电子公告2021年中报，21H1公司营收445.31亿，yoy+41.88%，毛利30.61亿，yoy-25.35%，归母净利润16.43亿，yoy-33.55%。

点评：多板块发力下21H1营收创历史新高，受缺芯影响净利润短期承压。

21H1公司营收445.31亿，yoy+41.88%，毛利30.61亿，yoy-25.35%，归母净利润16.43亿，yoy-33.55%。

对应Q2单季度，公司实现营收246.41亿元，yoy+8%，qoq+23.9%，毛利17.79亿元，yoy-41%，qoq+38.8%，归母净利润为8.35亿元，yoy-54%，qoq+3.4%。

分业务板块来看，智能手机及笔电业务实现收入375.81亿元。

yoy+102.88%，占整体营收比重为84.4%，其中零部件收入约为71.1亿元，yoy-17.47%，组装收入为304.71亿元，yoy+207.51%，主要受益于北美大客户核心产品出货量持续增长、新型号产品成功导入量产；新型智能产品收入为50.14亿元，yoy+38.35%，占整体营收比重约为11.26%，主要受益于智能家居、无人机、游戏硬件等产品出货量大幅提升；汽车智能系统业务收入约12.9亿元，yoy+89.74%，占整体营收比重为2.9%，主要受益于汽车销量复苏尤其是新能源汽车销量大幅增长。

医疗防护产品贡献的收入和利润大幅减少，主要是由于疫情常态化防控常态化下需求同比大幅下降。

公司产品毛利率为6.87%，yoy-6.19pct，下滑的主要原因是公司产品结构变化。

净利率为3.69%，yoy-4.19pct。

结构件+组装一站式产品战略推进顺利，持续深化客户合作+行业应用，具备全球化布局，中长期成长逻辑顺畅。

公司具备垂直整合一站式服务能力的手机零部件平台龙头厂商,是全球唯一一家能够大规模提供塑胶、金属、陶瓷、玻璃、复合板材等全系列结构件和整机设计制造解决方案的公司，组装和零组件导通实现业务正循环。

未来展望：1）北美大客户方面：下半年迎来旺季+缺芯有望缓解，21H2环比改善，中长期来看，公司已经在结构件和组装与北美大客户进行全面合作，持续关注北美大客户平板组装+结构件份额的提升、智能手表出货量的增长+陶瓷ASP提升+玻璃项目的导入，2）安卓方面：中高端机型结构件维持龙头地位，受益全球化布局，关注国内外客户手机笔电项目的导入情况，3）新型智能硬件：无人机方面看好与行业龙头在结构件、组装等方面的战略性合作，公司持续受益出货量增长和份额的提升；此外，看好电子烟（雾化+加热不燃烧）垂直一体化带来的成本优势，看好行业渗透以及公司客户拓展，该板块有望成为公司增长亮点，4)汽车：新能源汽车持续渗透，母公司王朝系列销量保持正增长，此外，其他品牌/tier1厂商导入顺利，看好多媒体中控以及5G车载通讯模块的增长。

投资建议：综合考虑21H1业绩、上游芯片短缺原料涨价、客户导入节奏、口罩出货等因素的影响，将公司21-22年净利润从59.31/70.1亿元下调至37.5/50.83亿元，yoy-31%/36%，维持“买入”评级。

风险提示：5G手机需求不及预期，华为手机出货量不达预期，良率爬坡缓慢，客户拓展缓慢。