国海证券-中直股份-600038-事件点评：航空产品交付量持续增加，直升机龙头持续向好-210902

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事件：公司发布2021年半年报，上半年实现营业收入约93.92亿元，同比增长22.34%；归母净利润约3.83亿元，同比增长28.09%；扣非归母净利润约3.77亿元，同比增长30.35%；基本每股收益0.649元/股。

投资要点：航空产品交付量持续增加，公司业绩稳健增长。

21H1，公司保持稳中有进的良好态势，航空产品交付量持续增加，业绩实现稳健增长。

其中，哈尔滨分部航空产品实现收入31.67亿元，同比增长22.04%，景德镇分部航空产品实现收入57.34亿元，同比增长22.10%，保定分部航空产品实现收入4.00亿元，同比增长55.71%。

盈利能力有所提升，研发投入持续加大。

21H1，公司整体毛利率为12.04%，同比上升1.48pct；净利率4.00%，同比增长0.18pct。

期间费用率6.50%，同比上升1.10pct，其中，研发费用率同比提升1.41pct，主要是本期研发项目较多。

直升机需求旺盛，公司成长空间大。

在军用直升机领域，从规模上看，我国同美军规模差距较大，总规模仅约美军的1/6；从结构上看，美军10吨级通用型直升机数量占比达65%，我国缺口较大。

我国正持续推进军队和国防现代化建设，直升机作为主战装备需求旺盛，且直升机具有军民两用属性，民用用途广泛，公司作为直升机龙头，有望充分享受行业增长红利。

仍存资本运作空间。

航空工业集团内、中直股份体外仍有直升机相关优质资产，公司近日公告控股股东中航科工终止筹划发行A股股票的计划，我们认为公司仍存资本运作空间。

盈利预测和投资评级：维持买入评级。

基于公司航空产品交付量持续增加，我们上调此前对于公司2021-2022年的盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为9.47亿元、11.85亿元以及15.10亿元，对应EPS分别为1.61元、2.01元及2.56元，对应当前股价PE分别为37倍、30倍及23倍，维持买入评级。