平安证券-良信电器-002706-业绩小幅低于预期，看好公司19年工商建市场突破-190228

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        投资要点
        事项：
        公司发布业绩快报，2018年度实现营业收入15.73亿元，同比增长8.38%；实现归属上市公司股东的净利润2.22亿元，同比增长5.54%。
        平安观点：
        净利润增速小幅低于预期，受新能源行业影响较大：根据业绩快报推算，公司18  年4  季度实现营业收入3.48  亿元，同比增长1.5%；实现归母净利润209  万元，同比下降92%。18  年公司主要下游行业中，地产和电力行业收入增速较好，新能源行业由于受到光伏“5.31”政策的影响，下半年收入下滑较大，影响了公司全年业绩表现。
        地产行业收入持续增长：公司在18  年新进入碧桂园、中海地产的协议供应商名单，并与万科共同成立联合实验室，开展智能家居、能效管理等方面的研究和产品开发，在原有低压配电产品基础上，依托与龙头房企的良好合作关系，将进一步向智能家居业务拓展。在18  年地产开工面积保持高位的情况下，我们预计19  年竣工面积将提速，估算19  年公司来自地产行业的营收增速有望达到20~30%。
        看好19  年工商建市场突破：公司在18  年推出了大电流框架断路器NDW3-6300  和电源级双电源转换电器NDQ5W  产品，面向目前外资所占据的高端项目型市场。与此同时，公司与中国建筑学会共同成立建筑电气青年设计师培训基地，增强在行业的影响力，有助于产品在设计院选型、上图阶段的推广。公司的产品已成功应用在珠港澳大桥等标杆项目的配电系统中，预计19  年会有更多高端工商建项目落地，对公司业绩增长有较大推动作用。
        投资建议：公司18  年受新能源行业影响较大，整体业绩增速在近五年里首次出现放缓，但是公司在地产、通信等行业与万科、华为等龙头企业构筑的深度合作关系仍是公司长久的护城河。公司长期的成长性值得看好，预计19  年在高端项目型市场的营收增速有望超过50%。我们维持公司业绩预测19/20  年EPS  分别为0.36/0.43  元，对应2  月27  日收盘价PE  分别为17.46/14.48，维持公司“推荐”评级。
        风险提示：1、如果宏观经济大幅下行，房地产投资不及预期，将对公司在地产行业的业务产生负面影响。2、光伏行业政策面的变化，可能会对公司在光伏行业的业务产生消极影响。3、公司新产品在高端工商建市场的开拓若不达预期，将会对公司营收增速产生负面影响。