信达证券-泰格医药-300347-公司点评报告：主营业务加速恢复，海外拓展推动转型升级-210902

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公司发布2021年中报，2021年上半年实现营业收入20.56亿元，同比增长41.62%；归母净利润12.55亿元，同比增长25.65%；扣非归母净利润5.43亿元，同比增长79.10%。

主营业务加速恢复，新签订单和新增员工驱动长期增长。

1）受益于国内新冠肺炎疫情的有效控制和国外新冠肺炎疫情的缓解、客户对多区域临床试验（MRCT）需求增加，公司业务逐季恢复，2021Q1营业收入9.02亿元，同比增长38.74%，2021Q2营业收入11.54亿元，同比增长43.96%。

2）2021H1毛利率47.57%（-0.89pp），期间费用率13.85%（-6.99pp），扣非净利率26.39%（+5.52pp），过手费增加及汇率变动导致毛利率略降，利息收入增加大幅减少期间费用，实现扣非净利率明显提升。

3）员工人数达7208人，同比增长35.69%，新增订单50.75亿元，同比增长150.82%，员工数量和订单金额均实现了快速提升，有望推动业绩持续高增长。

两大业务均衡发展，海外拓展推动国际化转型升级。

1）2021H1公司临床试验服务（CTS）与临床研究相关咨询服务（CRLS）业务收入分别为10.33亿元、10.16亿元，同比增长45.36%、38.42%。

2）2021H1公司新增9项MRCT项目至29项，新增16项境外单一区域项目至111项，多区域临床试验已经布局至亚太、欧洲、非洲及拉丁美洲多地区；3）2021H1公司共有海外员工854人，全球项目管理团队扩充至43人，进一步提升海外临床试验（特别是MRCT）的服务能力；4）方达控股进行两次海外收购，提升基因组学和药物发现领域的服务能力，扩大实验室业务的服务及地域覆盖范围。

盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入为42.23、54.46和68.89亿元，同比增长32.28%、28.98%、26.49%；归母净利润分别为19.94、24.33和28.63亿元，同比增长13.97%、22.00%、17.67%，对应2021-2023年PE分别为58/48/41倍。

风险因素：医药行业研发投入及外包需求下降风险，全球疫情持续发展影响业务风险，汇率变动风险，行业竞争加剧风险，政策影响风险等。