中信证券-华测检测-300012-2021年中报点评：业务稳健成长，盈利能力持续提升-210902

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公司21H1实现收入18.1亿元，同比+35.1%；实现归母净利润3.0亿元，同比+56.7%；实现扣非归母净利润2.5亿元，同比+68.0%。

业绩符合预期。

公司的精细化经营、实验室拓展、投资并购等战略稳步推进，我们继续看好公司发展前景。

维持2021/22/23年净利润预测7.4/9.0/10.7亿元，维持目标价33元，维持“买入”评级。

▍业务：上半年公司业务稳健增长。

21Q1/21Q2，公司分别实现收入7.6/10.5亿元，同比+18.7%/66.8%；实现归母净利润1.0/2.0亿元，同比+660.2%/+12.3%。

除去疫情对去年基数的扰动因素，21Q2公司实现稳健增长。

2021H1，分业务看，（1）生命科学：收入9.6亿元，同比+39.9%。

两大子业务环境检测和食品检测继续稳步发展，医药业务实现快速增长。

（2）工业测试：收入3.6亿元，同比+38.4%。

公司整合Maritec和原有船舶检测业务，设立燃油检测和技术服务中心。

（3）贸易保障：收入2.8亿元，同比24.8%。

（4）消费品测试：收入2.2亿元，同比+24.4%。

公司加大在新能源汽车、汽车电子行业的布局。

▍财务：盈利能力持续提升，现金流表现优异。

公司持续推进精细化管理，21H1，公司毛利率为51.9%（+3.4pcts），净利率为17.1%（+2.5pcts），公司盈利能力持续提升。

公司经营性现金净额为1.6亿元（+95.6%）。

截至21H1期末，公司货币资金+交易性金融资产合计12.7亿元。

公司在手现金充足，分红率具有上升潜力。

▍投资：公司积极布局具有潜力的新实验室。

公司积极布局在交通、电子、碳中和等领域的实验室，储备未来新的业绩增长点。

截至21H1期末，公司固定资产/在建工程为14.1/3.0亿元，2020年期末为14.2/2.1亿元。

在建工程的增加主要是公司的南方、华中、北方、青岛、华东的检测基地都增加了投入。

公司21H1年CAPEX为2.7亿元，同比+59.9%。

按照公司的规划，未来每年除去并购支出和基地建设，与实验室相关的CAPEX不超过公司收入的10%。

▍风险因素：精细化管理成效不及预期的风险；新业务开展不及预期的风险；投资项目的整合效果低于预期的风险。

▍投资建议：维持2021/22/23年净利润预测7.4/9.0/10.7亿元，现价对应PE为60/49/41倍。

考虑公司的精细化经营、实验室拓展、投资并购等战略稳步推进，我们继续看好公司发展前景。

目前检测行业平均估值约60倍，公司是国内检测行业龙头企业，长期成长性获得投资者认可，我们给予公司2021年75倍PE估值，对应目标价33元，维持“买入”评级。