安信证券-崇达技术-002815-业绩符合预期，产能释放推动业务增长-190227

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        ■事件：公司发布2018  年业绩快报，2018  年实现主营业务收入36.56亿元，同比增加17.84%；营业利润6.67  亿元，同比增长28.89%；归属于上市公司股东的净利润5.63  亿元，同比增26.94%；Q4  单季度实现营收8.84  亿元，同比增加9.4%。
        ■产品结构不断拓宽，优化管理业绩提升：2018  年公司生产规模持续提高，大批量板销售占比持续提升。公司通过精细化管理，降低单位成本，提高附加值，保持了良好的毛利率和净利率水平。公司拥有超过1100  家客户，分布于工控医疗、通讯安防、航空航天等不同行业，产品具有抗周期性，订单需求平稳。公司收购了三德冠20%股权，在原材料、客户上与公司有较强协同效应，公司通过柔性电路板切入消费电子领域，有效拓宽了公司产品结构。
        ■产能利用率近90%，募投项目产能持续释放：2018  年公司产能利用率维持较高水平。随着可转债技改项目的投入，江门崇达（二期）处于产能爬坡阶段，释放了大量产能，江门崇达（一期）、大连崇达在2018  年生产效率也有较大幅度地提升。子公司珠海崇达的建设项目覆盖高多层板、HDI  板和软板等，已在第三季度动工建设，并于11  月增资至30000  万元人民币,保障了公司后续快速发展。三德冠预计建设产能约200  万平米的FPC  生产基地。随着募投项目的实施，通过设备升级和技术改造及新工厂投产,提高自动化水平和生产效率,公司产能也会逐渐释放。
        ■投资建议：我们预计公司2018  年-2020  年的收入增速分别为17.8%、31.6%、29.2%，净利润增速分别为26.9%、30.2%、30.9%；维持买入-A  的投资评级，6  个月目标价为20.50  元。
        ■风险提示：扩产进度不达预期，下游需求低于预期。