财通证券-宁波华翔-002048-业绩修复进行时，大众强周期+热成型带来新动能-190228

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        事件：
        公司公布2018年度业绩快报：2018年公司实现营业收入152.5亿元，同比增长3.0%，实现归母净利润7.0亿元，同比下降12.1%。公司业绩符合我们预期。
        2018Q4净利润同比增长13.1%，业绩有望持续修复
        2018年公司净利润有所下滑，主要原因为：1）国内汽车市场景气度下滑，2018年汽车销量同比下滑2.8%，对公司经营活动造成影响；2）海外业务继续亏损，拖累公司整体业绩。尽管海外扭亏进度不及预期，但当前德国华翔亏损已有减少，美国TRIM下半年也开始扭亏，2019年海外减亏仍是公司重点工作。单季度来看，2018Q4公司实现营业收入45.3亿元，同比增长11.8%，实现归母净利润2.0亿元，同比增长13.1%，显示公司业绩正在修复。我们认为，公司后续有望持续受益一汽大众强周期带来的产业链红利，热成型件产能持续爬坡也将为公司带来强有力的新增长点，叠加海外业务逐步扭亏与改善，公司业绩有望持续修复。
        积极布局热成型件，业绩增长具备新动力
        公司积极布局热成型件产品领域，在青岛、佛山、天津、成都都建有热成型件产能，至2018年8月已建成6条产线，预计至2018底建成8条产线，至2020年底将建成10条产线。公司热成型件主要配套一汽大众，进入一汽大众全系车型，单车配套价值量高达1500-2000元，当前热成型件产能仍处持续爬坡阶段。我们预计，公司热成型件单条产线产值2.5亿元，2019年有望带来20.0亿元收入，按照10%-12%净利率计算，2019年有望带来2.0亿元净利润，将为公司带来全新的业绩增长点。
        盈利预测与投资建议
        公司积极拓展热成型件领域，单车价值量高，竞争格局好，且深度绑定一汽大众，订单有保障，将为公司带来全新增长点。同时一汽大众强周期将带动产业链红利，公司显著受益。预计公司2018-2020年EPS分别为1.12元、1.64元、2.06元，对应PE分别为10.9倍、7.5倍、5.9倍，维持"买入"评级。
        风险提示:国内汽车行业景气度不及预期；公司客户拓展不及预期。