华创证券-五洋停车-300420-行业高景气，停车业务快速增长，切入运营市场打开新一轮成长空间-190228

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        事项：
        公司发布2018年业绩快报，报告期内实现营业收入10.15亿元，同比增长34.54%，实现归母净利润1.38亿元，同比大幅增长77.60%。同时发布2019年一季度业绩预告，预计实现归母净利润3400万元-3700万元，同比大幅增长202.72%-229.43%。
        评论：
        停车业务快速增长，带动业绩大幅提升
        报告期内，公司经营计划有序进行，全面向好，子公司伟创、天辰停车业务快速增长，同时其他版块业绩稳步提升，公司实现营业收入10.15亿元，同比增长34.54%，实现归母净利润1.38亿元，同比大幅增长77.60%，净利率提升3.29pct至13.57%，符合此前预期。
        一季度业绩预告大幅增长，停车板块增长动能强劲
        公司预计2019年一季度实现归母净利润3400万元-3700万元，同比大幅增长202.72%-229.43%，主要受停车板块增长带动。2018  年  Q1-Q3，机械式立体车库招投标项目分别为  502、706  和  857  个，各季度环比增加  40.63%和21.39%，较去年同期分别增加  1.6%、7.8%和  8.1%，呈现加速增长态势。公司是国内立体停车设备龙头公司，一季度业绩大幅提升验证行业高景气。2018  年机械式停车设备招标中，公司共中标  37  个项目，斩获  28%的中标金额排名前十位的订单，表现十分亮眼。公司项目周期在10个月以上，预计2019年业绩将逐步兑现，有望延续增长态势。
        切入运营业务，有望开启新一轮成长空间
        公司采用与政府合资共建、BOT、EPC以及与产业资本合作等多元化方式，拓展停车产业投资、建设、运营一体化业务。目前已与云南昆明、福建南平、江西青云谱区、江西抚州市、辽宁沈阳市成立合资运营公司，并中标湖南长沙肿瘤医院运营项目，预计投资规模超过16亿元，考虑到经营资产1:4的杠杆效应，公司未来运营资产管理规模将接近100亿元，有望以新建停车资源拉动存量停车资源运营，为公司带来新的成长动力。
        盈利预测：考虑到行业高景气度和一季度是公司全年盈利低点，调增2019-2020年业绩预测，预计2018-2020年公司实现归母净利润1.38/2.67/3.82亿元（原预测值1.38/2.48/3.57），EPS  0.19/0.37/0.53元（原预测值0.19/0.35/0.50元），对应PE  33/17/12倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：运营项目推进不及预期；商誉减值风险。