财通证券-宁德时代-300750-业绩符合预期，牵手一汽成立合资公司-190228

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        事件:
        公司公告业绩快报，2018年实现收入296.1亿元，同比增长48.1%；归母净利润35.8亿元，同比下滑7.2%；扣非归母净利润31.1亿元，同比增长31.0%。此前，公司2018年业绩预告：实现归母净利润35.3亿元-37.5亿元，同比下滑3.3%-8.9%；扣非归母净利润29.9-31.8亿元，同比增长25.9%-33.7%。
        下游需求旺盛，业绩持续高增长
        公司Q4实现营业收入104.8亿元，同比增长30.5%；归母净利润12.0亿元，同比下滑8.2%；扣非归母净利润11.3亿元。公司Q4装机量11.8Gwh，环比增长126.3%，而Q4收入环比增速仅7.1%，装机量与收入出现背离，可能是Q3提前备货和装机量转移造成。公司盈利能力保持强劲，主要是费用管控优化，费用率下降。下游新能源乘用车销量持续超预期，导致动力电池市场需求保持旺盛，2019年1月新能源乘用车销量8.2万辆，同比增长142.3%，延续四季度火爆行情；由于新能源乘用车续航里程大幅提升，单车带电量增加，动力电池1月装机量5.0Gwh，同比猛增281%，远超下游整车增速。我们认为，2019年新能源补贴政策迟迟未落地，主机厂加速在补贴退坡前销售，一季度动力电池行业装机量有望超预期。
        牵手一汽，再次深度绑定主机厂
        近期，公司出资10.2亿元（持股51%）与一汽集团成立合资公司，再次深度绑定国内强势主机厂，拓展业务版图。后补贴时代，行业面临价格压力和竞争加剧的压力，公司提前通过合资或者入股的方式深度绑定国内主流主机厂，一方面可以稳固市场份额，另一方面可有效抵御海外电池厂的冲击。
        盈利预测及投资建议
        预计公司2018-2020  年实现营业收入296.1/429.4/588.2亿元，归母净利润35.8/48.2/57.3亿元，EPS为1.63/2.20/2.61元，对应的PE为47.0倍、34.9倍和29.4倍，维持公司"买入"评级。
        风险提示:动力电池价格下行风险，新能源汽车销量不及预期