国信证券-坤彩科技-603826-高端产品放量在即，盈利能力有望持续提升-190228

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        收入增长25.07%，归母净利润增长52.69%，拟10  派1.2  元
        2018  年全年公司实现营业收入5.87  亿元，同比增长25.07%，实现营业利润2.09  亿元，同比增长54.11%，实现归母净利润1.8  亿元，同比增长52.69%，EPS  为0.3851  元/股，符合此前业绩预告，并拟10  派1.2  元（含税）。
        募投产能释放+产品结构升级，盈利能力显著提升
        募投3  万吨产能逐步投产，叠加汽车级、化妆品级高端产品销售放量增长（目前高端产品占比约10%左右），量价齐升推动营业收入快速增长  25.07%，产品结构持续优化使综合毛利率维持较高水平，并从上年的44.87%进一步提升至46.13%。期间费用率从上年的18.77%大幅降低至13.59%，主要系人民币贬值汇兑收益增加，财务费用较上年同比减少231.14%，财务费用率同比降低2.95  个百分点至-1.51%，同时管理费用率同比降低2.38  个百分点至4.43%。净利率大幅提升并创历史新高至  30.68%，较上年同期显著提升5.95  个百分点.
        全产业链布局，奠定未来成长空间
        目前，公司已初步建成年产20  万吨二氯氧钛项目，预计将于2019  年3  月试生产，解决又一关键原材料的保质保量的自给，并大大降低生产成本。2018年12  月21  日，公司公告拟投资建设年产10  万吨化妆品级、汽车级二氧化钛及12  万吨氧化铁项目，并配套建设80  万吨二氯氧钛及40  万吨三氯化铁原材料项目（在原年产20  万吨二氯氧钛项目基础上扩建），预计2  年内建成投产，将进一步延伸公司产业链并丰富产品线，有望为公司打开长期成长空间。
        珠光材料龙头，业绩进入加速成长期，给予  “买入”评级。
        公司作为国内规模最大、全球规模第二的珠光材料生产企业，目前已具备年产2  万吨珠光材料（2019  年预计达到3  万吨，全球市占率有望达到30%，成为规模最大的珠光材料生产企业）、年产1  万吨合成云母的生产能力，在规模、成本和技术水平方面具有领先优势；同时汽车级、化妆品级高端产品放量在即，公司有望进入加速成长期，预计2019-2021  年公司EPS  分别为0.58/0.79/1.00元/股，对应PE  为28.4/20.8/13.3x，给予“买入”评级。
        风险提示：高端产品放量不及预期；产能释放不及预期。