国信证券-阳光电源-300274-2018年业绩快报点评：光伏逆变器龙头业绩预期不改-190228

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        公司  2018  年业绩符合预期，全球逆变器龙头仍在高速扩张
        公司发布  18  年业绩快报，2018  年实现营业收入  105.35  亿，同比增长  18.6%，归母净利润为  8.01  亿，同比下降  21.79%。2018  年，海外光伏市场保持增长，国内光伏市场受政策变化影响装机规模下降，行业盈利水平下降，公司逆变器、电站系统集成业务虽然整体保持增长，但毛利率略有下降，净利润较去年同比下降。受益于海外市场需求，公司四季度逆变器出货恢复显著，盈利逐步向好，2019  年全球光伏市场装机向好，逆变器龙头市场份额有望持续扩张。
        公司系光伏平价时代见证者，风电  EPC  将贡献业绩
        2018  年  12  月  29  日，公司与三峡新能源的  500MW  光伏领跑者项目在青海省格尔木并网，这是目前国内一次性建成规模最大的光伏“领跑者”项目，同时也开创了国内光伏平价上网的先例，公司市场客户粘性高，我们判断未来光伏补贴与非补贴  EPC  项目均将持续为公司贡献业绩；同时，2018  年公司开始发力风电资源获取，截止  2018  年三季度，公司风电  EPC  风电项目储备量  3GW，预计  2019  年公司风电  EPC  订单将逐步落地。
        国网印发促进储能发展指导意见，公司储能行业领先
        2018  年储能国内外市场需求向好，得益于在储能领域的提前布局，公司储能业务增长快速。2019  年  2  月  18  日，国家电网公司办公厅印发《关于促进电化学储能健康有序发展的指导意见》，意见明确以市场化方式引导储能产业，国网各单位可投资建设电网侧储能。随着储能经济性进一步凸显，公司作为储能系统龙头，将显著受益于国内储能市场爆发。
        风险提示
        国内光伏政策落地不及预期；国内光伏政策改善不及预期；国内光伏政策改善不及预期；储能业务排他性问题不及预期。
        投资建议：维持  “买入”评级
        阳光电源是全球光伏逆变器龙头+新能源  EPC+储  能优势企业，预计公司2018-2020  年  净  利  润  分  别  为  8.01/11.87/14.50  亿  元  ，  分  别  同  比  增  长-21.8%/48.1%/22.1%，  对  应的  EPS  为  0.55/0.82/1.00  元  ，PE  分  别  为20.7/14.0/11.5  倍，维持“买入”的投资评级。