平安证券-非银金融行业粤港澳大湾区专题报告：险种迎发展机遇，金融政策持续向好-190227

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        粤港澳大湾区规划出台，非银板块看点颇多：近期，中共中央、国务院印发了《粤港澳大湾区发展规划纲要》，深化内地与港澳合作，进一步提升粤港澳大湾区在国家经济发展和对外开放中的支撑引领作用。纲要中多处涉及保险、证券相关领域与业务，其中包括支持深圳建设保险创新发展试验区、港澳保险机构设立经营机构、推动保险产品跨境交易、探索创新型保险要素交易平台等举措，且提及再保险、出口信用保险、创新型跨境机动车保险、跨境医疗保险等具体业务机会，还将深化养老服务合作以及推进医养结合。证券领域涉及内容主要包括支持广州建设区域性私募股权交易市场，支持香港机构投资者参与境内私募股权投资基金以及创投基金和完善深港通、沪港通与债券通。此外在资金与产品的互通机制、金融科技以及对外开放等方面，规划中亦有涉及。
        部分险种迎机遇，养老产业再推动：大湾区保险基础雄厚，同时部分险企地域及产品优势凸显，未来深圳有望建设保险创新发展试验区，市场空间将进一步被开发，保险业发展潜力巨大。具体业务方面，大湾区对跨境机动车险及跨境医疗险产生切实需求；船舶航运业务发达、进出口业务规模庞大，为海上保险及出口信用保险加快发展奠定基础；而香港地区严峻的养老形势以及前期养老合作的基础使得养老产业空间凸显，而此又与险资的投资原则相契合，利于改善险企的资产负债结构。
        创投政策持续向好，证券对外开放再进一步：近年来创投领域保持较好的发展环境，而广东省在创投领域具备明显优势，科创板落地以及支持广州设立区域性私募股权交易市场、引导港资参与境内私募股权基金与创投基金等政策将持续利好创投业务及券商私募子基金。大湾区规划进一步提升市场一体化水平，证券行业在CEPA  框架下对外开放有望继续突破。大湾区未来更为便利的投融资环境以及对直接融资渠道的拓展同样有望使得头部及深耕券商受益。
        投资渠道有望拓宽，局部保险产品竞争恐加强：在股票通及债券通之下，金融市场互联互通持续推进，理财产品及保险产品流通有望更加便利。一方面进一步扩大投资空间并满足跨境理财的需求，推动两地金融产品销售；另一方面香港保险的登陆可能使得局部行业竞争有所加强，但整体影响有限且对保险公司产品设计及定价水平的提升起到积极作用。
        投资建议：我们认为在整体大湾区规划纲要之下，部分金融领域有望迎来新的发展机会，主要集中在产寿险、证券及创投板块：产险板块，大湾区信用保险、海上保险等增速有望加快，产险非车有望持续保持较高增速，同时行业综合成本率下降提升盈利水平，建议关注产险龙头中国人保。寿险板块大湾区局部产品竞争加强影响有限，养老产业布局能在长周期提供可观收益并改善险企资产负债结构，重点推荐新华保险、中国人寿；证券板块方面，更为开放的投融资环境以及对直接融资渠道的拓展将使得头部券商及深耕大湾区的券商直接受益，此外私募基金子公司规模较大的券商也有望受益于创投政策，推荐头部券商中信证券、华泰证券，私募子基金盈利较好的海通证券；创投领域政策持续向好，引导境外资金投资并完善退出机制，建议关注相关标的鲁信创投。
        风险提示
        1）  政策落地不及预期风险：当前我们判断大湾区规划中部分业务机会及政策利好建立在政策持续推进落地的基础上，如果后期具体细则落地不及预期，可能会对业务开展产生负面影响。
        2）  境外机构及产品竞争加强风险：加强金融领域的互通互联，同时境外保险机构有望在大湾区设立营业机构，香港地区理财产品也有望实现跨境交易，可能会使得部分行业及产品竞争有所加强。
        3）  宏观经济及资本市场风险：如整体宏观经济增速持续下行，可能会影响产业发展，而资本市场风险同样可能使得上市公司股价受到直接影响。