天风证券-上海钢联-300226-数据资讯业务超预期，长期空间广阔-190228

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        事件
        公司发布业绩快报，2018  年实现营业收入  959.93  亿元，同比增长  30.3%；归母净利润  1.20  亿元，同比增长  149.3%。
        点评
        数据资讯业务超预期，跨行业跨品类拓展初显成效
        剔除电商收入，钢联母公司收入达到  3.39  亿，同比增长  41%，Q4  单季度增速达到  56%左右。我们预计，四季度收入增速超预期主要与能源化工等跨品类拓展开始进入收获期。由于费用增速慢于收入，利润增速快于收入增速，但增速略低于预期主要与部分计提和加大投入有关。
        钢银电商规模效应开始体现，利润高速增长
        无论从平台交易规模还是利润规模来看，公司都是行业无可争议的龙头，领先地位稳固。18  年，公司平台交易量稳健增长，随着手续费的提升和供应链服务规模的扩大，相应毛利高速增长，显著超过费用增长速度，预计19  年电商仍将维持高速增长，交易量提升、手续费率提升和规模效应都将持续，资金瓶颈有望突破，离天花板尚远。
        数据资讯业务品类扩张持续推进，商业模式更加多元化
        公司把握战略机遇期，继续加大业务投入，费用增速比前三季度有所加快，跨品类扩张初显成效，为持续成长打下基础。另外，公司数据权威性不断得到政府和海外机构的认可，指数授权相关收入有望取得突破。从全球视角来看，数据资讯业务的空间很大，公司成为全球大宗数据资讯龙头的条件已经基本具备。
        投资建议：我们认为，数据资讯业务的护城河越来越宽，短期加大投入应淡化对盈利指标，重点看收入和预收款，钢银电商龙头地位稳固，已经进入良性循环期，19  年资金瓶颈有望逐步解决。暂维持盈利预测，预计公司19、20  年净利润为  2.06  亿、2.53  亿元；EPS  为  1.29  元、1.59  元，对应  P/E为  56x、46x。
        风险提示：供应链服务规模扩张受阻；数据资讯跨品种推进低于预期