光大证券-陆家嘴-600663-动态跟踪简报：销售低位放量，开年积极投资-190228

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        ◆项目持续入市，销售低位复苏，租金小幅上涨
        2018  年三季度公司推盘发力，去化率提升，前三季度公司住宅物业销售签约面积85,342  平方米，住宅销售合同金额32.8  亿元，低基数下同比大幅增长3389%，其中第三季度销售额环比二季度提升283%。
        截止2018  年三季度末，公司长期持有物业总建筑面积超过262  万平方米，成熟物业超过175  万平方米，平均租金同比上涨6.48%至8.38  元/平/天，房地产租赁收入26.4  亿元，同比增加8.6%。
        ◆2018  年前三季度营收增长17.16%，归母净利润增长46.89%
        2018  年前三季度，公司实现营业收入85.74  亿元，同比增长17.16%，归母净利润21.49  亿元，同比增长46.89%。前三季度公司共录得投资收益15.11  亿元，其中出售前滩实业50%股权实现净利润5.6  亿元，出售浦东金融广场1  号办公楼所产生约9  亿元归母净利润。
        ◆2019  开年投资积极，获取上海三块土地总建面12.28  万平方米
        2019  年2  月25  日公司发布公告，以人民币29.45  亿元竞得上海市川沙镇三处地块使用权。其中两处为商办用地，一处为普通商品房用地，总建筑面积12.28  万平方米，土储增加利于公司后续深耕上海持续发展。
        ◆净负债率保持稳定，短债压力略有提升
        截止2018  年9  月末,公司有息负债296.6  亿元，同口径较2017  年末增长3.7%，净负债率约113%维持稳定；公司有息负债中短期贷款（含一年内到期的长期借款）约124.3  亿元，现金/短债比例约0.45。
        ◆  12  个月目标价17.92  元，维持  “增持”评级
        公司销售放量，拿地投资积极，净负债率维持稳定，我们上调公司2018-2020  年预测归母净利润至34.75、40.03、46.31  亿元（原为33.30、35.47、38.15  亿元），对应三年EPS  分别为1.03、1.19、1.38  元（原为0.99、1.06、1.13  元）。综合考虑给予2018  年17.4  倍PE  估值，12  个月目标价17.92  元，维持“增持”评级。
        ◆风险提示
        上海和苏州项目进度有不及预期的可能；持有物业出租率持续下降