光大证券-南洋股份-002212-2018年业绩快报点评：业绩基本符合预期，股权激励绑定核心成员利益-190228

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        ◆事件：公司发布2018  年业绩快报，2018  年实现收入64.56  亿元，同比增长25.76%；实现归属于上市公司股东的净利润5.01  亿元，同比增长17.88%，业绩基本符合预期。
        ◆营收快速增长，信息安全表现亮眼
        报告期内，公司持续加大研发投入提升产品市场竞争力，扩大市场规模及市场占有率，全年收入同比增长25.76%，收入快速增长，收入表现较好主要得益于信息安全业务板块的快速增长，而信息安全业务中集成业务占比提升。全年实现归属上市公司股东净利润5.01  亿元，处于业绩预告区间，基本符合预期。
        ◆实施股权激励，绑定天融信核心成员利益
        公司发布2019  年股票期权与限制性股票激励计划：拟向激励对象授予股票权益合计不超过5,980  万份，约占总股本的5.21%。其中拟向1000名激励对象授予3,000  万份股票期权，向996  名激励对象授予2,980  万股限制性股票。本激励计划授予的激励对象总人数为  1063  人，包括公司及下属子公司核心管理人员、核心业务（技术）人员。本次股权激励业绩考核目标为剔除本次及后续激励计划产生的股份支付费用影响后19-21  年天融信的净利润分别不低于5.5、6.5  和7.5  亿元。信息安全行业属于智力密集型行业，需要大量经验丰富，专业扎实的各种人才。本次股权和限制性股票的激励对象主要是子公司天融信的核心管理和核心业务（技术）人员，激励计划的实施将充分绑定天融信核心成员利益，这种让员工充分共享公司发展的模式也将极大的提高员工的积极性，提高经营效率，降低代理成本，激励计划的实施给带来的公司业绩提升将高于因其带来的费用增加。
        ◆投资建议：看好公司作为防火墙龙头受益行业整体快速增长和公司在云安全、数据安全和工控安全等新兴领域的布局。由于股权激励尚未有实施，暂不考虑股权激励摊销对利润的影响，考虑到集成业务占比提升导致信息安全业务板块毛利率降低，下调2018-2020  年归属于母公司的净利润预测分别为  5.01  亿元、5.87  亿元和6.95  亿元，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：股东减持对股价造成的压力；并购整合不及预期；云安全等创新业务拓展不及预期；市场整体估值水平下降。