华创证券-金卡智能-300349-2018年业绩快报点评：各板块业务全面开花，智能燃气龙头业绩稳步提升-190228

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        事项：
        公司发布2018年业绩快报，预计实现营业收入20.4亿元，同比增长20.90%，实现归母净利润4.98亿元，同比增长42.93%。
        评论：
        各类产品线稳步增长，带动公司业绩提升
        报告期内，公司实现营业收入20.4亿元，同比增长20.90%，实现归母净利润4.98亿元，同比增长42.93%。主要原因在于：公司物联网智能燃气表及其系统软件销售收入62929.13万元，同比增长43.42%，公司新一代物联网表NB-IoT智能燃气表开始批量出货，实现销售收入14199.34万元；子公司天信仪表迁入新厂房，通过引进柔性生产线以及供应链和智能制造升级，气体流量计生产效率和产能大幅提升，同时集团化采购进一步降低生产成本，报告期内天信仪表气体流量计产品收入及利润均录得较好增长，实现销售收入83130.73万元，同比增长22.43%；此外，公司云服务业务进一步拓展至水务市场，海外品牌知名度不断提升。
        政策推动天然气消费增长，  NB-IoT  燃气表趋势较确定，金卡作为龙头料将显著受益
        信息化大趋势下，我国燃气企业信息化需求也不断提升，受国家政策和三大移动运营商推动，  NB-IoT  燃气表大规模商用正在推进，公司是  NB  表领先企业，有望率先受益。公司本身具备软件开发团队，全资子公司北京银证及控股的易联云深耕燃气行业软件系统和服务平台开发多年，具备强大的软件和数据服务能力，在物联网时代将有效增强客户黏性，提升公司竞争力。
        布局海外市场打开成长空间
        海外燃气表市场空间广阔，存量和年销售量均是国内的2-3倍，且智能化率低于国内水平。公司及子公司天信仪表多年来坚持发展海外市场，在欧洲、南美、中亚等地区都已开始布局。报告期内，公司取得了部分海外新市场的产品型式评价认证，产品远销15个国家和地区，海外销售收入持续增加。未来海外市场有望成为公司另一重要增长点。
        盈利预测、估值及投资评级：我们略调整盈利预测，预计公司  18-20  年归母净利润  4.98/6.48/8.47亿元（原预测值4.87/6.46/8.46亿元），对应  EPS  为  1.16/1.51/1.97  元（原预测值为1.13/1.50/1.97元），对应  PE  17/13/10  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：天然气应用推进不及预期，NB-IoT商用进程不及预期，海外拓展不及预期，行业竞争加剧。