国金证券-凯莱英-002821-快报业绩基本符合预期，看好公司长期发展-190228

《国金证券-凯莱英-002821-快报业绩基本符合预期，看好公司长期发展-190228（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-凯莱英-002821-快报业绩基本符合预期，看好公司长期发展-190228（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        业绩简评
        近日，公司发布2018  年业绩快报，实现营业总收入18.35  亿元，较上年同期增长28.94%；归属于上市公司股东的净利润为4.28  亿元，较上年同期增长25.49%。业绩基本符合预期。
        经营分析
        公司Q4  实现营业收入5.27  亿元，同比增长19.51%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长19.13%。由于少量订单进行了延伸服务，四季度没有完成收入确认，考虑到CDMO  的商业模式和商业化订单生产周期（200  天以上），公司的产能利用率和订单排产维持在非常高的水平，我们认为Q4  业绩增长的季度波动属于正常现象。
        2018  年汇率波动，原材料价格上涨，产品结构变化（2018  年上半年9%退税率的产品相对较多）等因素造成公司毛利率一定程度的下滑。
        我们预计2019  年毛利率会有较大幅度的提升：成本加成的盈利模式，原材料价格影响的将会传导到2019  年新订单的价格；公司采取购买外汇衍生品减少汇率波动影响；2018  年下半年开始，13%退税率的产品占比逐渐提升；2018  年10  月，财政部和国家税务总局发布通知自2018  年11  月1  日起提高出口退税税率，公司产品的出口退税税率整体提高1%。
        全球产业转移叠加中国医药创新，国内研发外包生产服务将长期维持高景气度。公司作为国内CDMO  龙头，核心竞争力强，与全球制药客户形成深度战略合作，技术领先，质量管理严格规范，供应链完善，先发优势明显。
        公司项目梯队合理，临床项目储备丰富，业绩稳定增长动力强劲；公司通过多元化业务布局，不断完善CMC+CRO  一站式综合服务能力，努力夯实小分子业务，积极拓展化药大分子项目，战略布局生物大分子领域，项目管线不断丰富，多个代表性新药和重磅品种进入高速增长期，成长确定性强，2019-2020  年将保持30%以上业绩高增长态势。
        盈利调整及投资建议
        考虑到国内CDMO  行业的高景气度，公司项目管线的快速拓展，重磅项目品种的高速增长，  我们预计2018-2020  年公司的EPS  分别为1.85/2.64/3.39  元，同比增长25%/33%/31%。维持“买入”评级。
        风险提示
        下游产品销售不达预期，上游原材料涨价，汇率波动，环保风险，新业务拓展不达预期，核心技术（业务）人员流失