国海证券-中石科技-300684-业绩快报点评：卡位5G，全面布局散热与电磁兼容-190228

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        事件：
        2019  年2  月27  日，公司发布业绩快报，预计2018  年实现营业收入7.64亿元，同比增长33.93%，实现归母净利润1.41  亿元，同比增长71.46%。
        投资要点：
        国内核心客户导入助力公司业绩增长，募投扩产为成长续力。公司的导热石墨材料在2014  年通过苹果公司的正式认证，2016  年取得苹果公司的模切供应商资格，近年来按其指定交付给迈锐、鸿富锦、昌硕、领胜、宝德、安洁科技的模切供应商，亦或直接交付石墨模切产品至组装厂，2018  年，公司成功地开拓了国内一线终端品牌厂商，成为华为终端、VIVO  的合格供应商，此外，海外大客户的业务亦顺利推进，这些助力公司实现营收及净利润的稳定持续增长。
        为了满足客户需求，以及顺应5G  终端对散热管理及电磁兼容诉求提升的趋势，公司通过IPO  募资进行产能的扩充，项目建成后，公司将新增64.8  万平米导热石墨材料、48  万平米导热高分子材料及600万米电磁屏蔽材料的年产能，按照2  年的建设进度考量，公司的募投项目有望从2020  年开始为公司的业绩成长续力。
        5G  时代下散热管理重要性凸显。5G  终端需要进行大维数据的处理，这会导致CPU  芯片高耗能，加之导热能力较差的玻璃成为手机背板，无线充电（导热石墨片本身便是无线充电模组不可或缺的组件）、快充等技术的应用，使得散热成为5G  终端不得不面对的难题，因此，导热石墨等散热器件有望迎来需求的快速成长，2018  年多款手机引入热管和均热板一定程度上凸显出散热管理在未来5G  时代中的重要性，根据Yole  预测，在2016~2022  年间，全球智能手机散热管理组件（包括石墨片，热管和均热片）市场规模的成长速度将达到年复合增长约26%。
        全面布局电磁兼容器件，受益需求增长。电磁干扰指的是电子产品工作时产生的电磁波通过“传导”或者“辐射”的方式耦合入另一个电子设备或电子产品的电网络，为了满足电磁兼容性要求，需要降低甚至消除电磁干扰，对于传导干扰和辐射干扰两种不同的干扰方式，一般分别采用滤波技术和屏蔽技术。公司的产品中包含EMI  屏蔽材料及电源滤波器，2017  年该两项业务贡献的营收分别约占总营收的10%和4%，以手机为代表的智能终端的内部零部件集成度会越来越高，不同器件之间实现电磁兼容将尤为重要，电磁屏蔽器件等相关产品的需求将有所提升。
        盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。公司的导热石墨材料具备优质的客户群，募投项目即将带来产能的良好扩充，即将到来的5G  时代对散热管理的需求将有所提升，三者之间若能形成良好共振，将成为公司未来业绩坚实的支撑点  基于以上判断，我们预计公司2018-2020  年净利润分别为1.41  亿、1.91  亿、2.47  亿，当前股价对应PE  分别为48.79、36.01、27.87  倍，首次覆盖，给予买入评级。
        风险提示：（1）客户集中度风险；（2）募投项目建设进度不及预期。