太平洋证券-宁波银行-002142-净利润增长20%，给予买入评级-190228

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        事件：2月  27日  ，宁波银行发布  2018年业绩快报，公司  2018年实现营业收入289.3  亿元，同比+14.3%；实现归母净利润111.9  亿元，同比+19.8%。
        业绩增速连续四个季度保持在20%，其他非息收入贡献较大。2018  年，宁波银行实现归母净利润111.9  亿元，同比+19.8%（2018Q3：21.1%），增速连续四个季度保持在20%的高水平上，业绩增长可持续性较同行更强。2018  年前三季度，归母净利润同比+21.1%。其中，利息净收入和其他非息收入对业绩增长的贡献率较大，分别为15.2%和26.7%。利息净收入中，生息资产平均余额、净息差对业绩的贡献率分别为17.1%、-2.0%，规模扩张仍是宁波银行业绩增长的重要原因。
        贷款增速持续上升，多种方式补充资本。2018  年末，宁波银行总资产规模为1.12  万亿元，同比+8.2%（2018Q3：14.0%；2017：16.6%）。贷款总额4291  亿元，同比+24.0%（2018H：16.4%）。为满足资产规模扩张的需求，宁波银行通过多种方式补充资本，2018  年发行100  亿元可转债、100  亿元优先股；12  月，公司发布80  亿元定向增发预案，将为核心一级资本回血。  2018  年三季度末，资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.39%、9.65%、8.96%。
        不良率下降至0.78%，拨备覆盖率大幅升至522%。2018  年末，不良率降至0.78%（2018Q3：0.80%；2017：0.82%），在上市银行中蝉联第一位（最低）。2018年末，公司不良贷款为33.5  亿元，同比+17.9%（2018Q3：7.4%）。18  年上半年末，逾期贷款31.7  亿元，同比-0.1%（2017：-22.4%），占贷款总额的比重维持在0.8%。逾期90  天以上贷款22.4  亿元，同比-7.4%（2017：-2.7%），降幅较2017年扩大4.8  个百分点。拨备覆盖率522%（2018Q3：503%；2017：493%），拨备覆盖率大幅提升增强其抗风险能力，该行在资产质量上的优势发挥得淋漓尽致。
        投资建议：宁波银行PEG  0.4，业绩保持20%的高增速；资本补充渠道多元，规模扩张可持续性强；资产质量在同行业中优势显著。预计19/20  年归母净利润YOY  分别为16.2%/16.9%，对应BVPS21.4/25.4  元，现价0.90/0.76  倍PB。2019年目标价23.5  元，对应1.1  倍PB，现价空间23%，给予“买入”评级。
        风险提示：宏观经济下行的风险；严监管的政策风险；信用风险；市场风险。