天风证券-东方国信-300166-收入高增长，重点关注工业互联网发展-190228

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        事件
        公司  2  月  27  日晚发布  2018  年业绩快报，报告期内实现收入  19.84  亿元，同比增长  31.75%；实现归母净利润  5.16  亿元，同比增长  19.79%；扣非净利润  4.79  亿元，同比增长  31.81%。
        收入增速超预期，扣非净利润增长符合预期
        公司  2018  年全年收入  19.84  亿元，同比增长  31.75%；单  Q4  收入  10.32  亿元，同比增长  45.76%，延续了三季度的高增长。我们判断主要是收入占比超过  50%的运营商业务持续好转，以及城市大数据、军队、公共安全等政府相关领域订单快速增长导致。公司归母净利润  5.16  亿元，同比增长19.79%，利润增速慢于收入主要是工业互联网等研发仍处于前期投入期，研发费用增长较快。扣非净利润  4.79  亿元，同比增长  31.81%。2018  年非经常性损益  3721  万元，我们预计包含一部分落在  2018  年确认的工业互联网补助和募集资金投资收益。
        工业互联网实力获得认可，现仍处于投入期
        工业互联网是公司目前重点投入板块，在  2018  年工信部一系列评选中取得优异成绩。区域上已经与全国近  20  个省市区政府签订区域工业互联网战略合作协议，北京、中山、无锡为重点城市；行业端除子公司北科亿力原有钢铁优势领域外，在汽车、化工、电力等领域取得较快进展。目前全国范围内工业互联网仍处于建设初期，公司的工业互联网也处于前期投入期，人员和成本增速较快，短期内费用的增加对净利润有一定影响。但从长期角度，公司已经占得跨行业跨领域工业互联网平台建设的先机，未来有望通过产品化、云化、规模效应等模式实现快速增长。
        运营商业务依然稳健，金融、政府亮点较多
        公司运营商业务  18  年依然保持稳定增长，在产品化道路上取得了有益的探索。金融领域子公司屹通信息保持手机银行端的竞争优势，并协同母公司共同进入建行移动金融业务。公司政府板块在城市大数据、军队、公共安全等政府相关领域方面取得了关键订单和行业认可，保持了快速发展的态势。预计  2019  年政府板块有望实现快速增长。
        投资建议
        预计公司在运营商和金融领域维持稳健增长，工业和政府板块高速发展。根据业绩快报调整  2018  年盈利预测，将  2019/2020  年净利润由  7.1/8.91  亿元下调至  6.44/7.78  亿元，现价对应  PE  23.49/19.45  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：工业互联网落地不及预期、费用控制不及预期、运营商增长不及预期