天风证券-韵达股份-002120-提高市场份额，拓展业务边界-210903

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事件：2021年上半年，韵达股份实现营业收入182.09亿元，同比增长27%；归母净利润4.46亿元，同比下滑34%；ROE为3.1%，同比下滑。

快递单量高增长，份额提升2021年上半年，韵达股份完成快递业务量82.61亿票，同比增长46.76%，增速高出行业平均增速0.96个百分点；市场份额已达16.73%，较去年同期提高0.12个百分点。

韵达股份市场份额提升，主要来自通过自营转运枢纽、改善货品结构、实施加盟商自跑等措施，实现了快件时效、人均效能、运营效率和服务质量等管理指标的持续提升，运营成本和全程时效有效降低。

产品分层，拓展业务边界对于标准快递业务，韵达股份巩固并不断扩大品牌优势、规模优势和市场优势。

针对不同客户的不同需求，韵达股份实施快递业务“客户分群、产品分层”策略，大力发展菜鸟裹裹、韵达特快等高附加值时效产品，获得更高附加值。

此外，韵达股份用快递流量积极嫁接周边市场，陆续布局了韵达供应链、韵达国际、韵达冷链、韵达科技以及韵达末端服务、广告宣传等周边产业链，拓展业务边界。

立体式网购经济打开快递增长空间一是多元平台电商持续增长：淘宝、京东商城等综合电商平台稳健发展，拼多多、微商等新型电商平台快速崛起，快手、抖音、B站等娱乐大厂快速成长为基于直播带货的综合电商平台。

二是县域、乡镇、农村等“下沉市场”正成为流量增长核心区域。

三是生活场景快递化，同城鲜花、蛋糕、菜场、商超的配送，代买药、代取送物等跑腿业务快速发展。

快递市场空间越来越大，未来高增长的持续性可能超预期。

投资建议：快递市场需求超预期高增长，韵达股份市场份额持续提升。

但是价格竞争激烈导致盈利下滑，将2021-2022年归母净利润预测由24、27亿元下调至14、15亿元，增加2023年归母净利润预测为17亿元，维持“增持”评级。

风险提示：行业需求增速放缓，成本下降速递放缓，价格竞争激烈。