国信证券-广汽集团-601238-2021年中报点评：二季度净利润处于高位，业绩超预期-210831

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2021Q2营收同比+26%，净利润处于高位公司2021年H1实现营收345.72亿元，同比+35%；2021年H1实现归母净利润43.37亿元，同比+87%。

Q2实现营收185.48亿元，同比+26%；归母净利润19.71亿元，同比-10%。

从投资净收益来看，2021Q2公司投资净收益为30.60亿元，同比减少1.07亿元，维持高位。

毛利率改善，费用管控得当公司2021H1年毛利率为6.6%，同比上升1.2pct，净利率为12.7%，同比上升3.5pct。

拆单季度看，2021Q2毛利率为7.4%，同比上升1.1pct；净利率为10.9%，同比下降4.3pct。

从费用端来看，2021H1期间费用率为12.43%，同比-0.09pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.66/5.04/1.52/0.21pct，同比+0.04/-0.56/-0.02/+0.45pct；2021Q2期间费用率为13.21%，同比+0.75pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.02/5.68/1.43/0.09pct，同比+0.12/+0.29/-0.45/+0.81pct。

主要整车企业态势稳中向好，电动化、智能化、数字营销取得突破广汽丰田、广汽本田延续上年增长态势，表现优异，广汽乘用车连续12个月实现销量同比正增长，广汽埃安产销继续保持高速增长态势。

公司研产销一体化协同效率提升，产品聚焦初见成效，数字化营销取得突破，自主品牌企稳蓄势。

电动化方面，海绵硅负极片电池技术、弹匣电池系统安全技术、超级快充电池技术等多项技术取得突破。

智能化方面，在车云一体化电子电器架构、智能驾驶、ADiGO智能物联系统等方面取得了阶段性的进展。

数字化营销方面，以广汽数字化加速器(GDA)项目群为抓手，逐步实现数字化转型从营销、管控领域向智能制造、研发领域的延伸。

投资建议：维持盈利预测，调高至“买入”评级维持此前盈利预测，预计公司21/22/23年净利润分别为86.5/115.7/123.0亿元，，目前股价对应PE分别为22.0/16.4/15.4倍，更新一年期（2022年）目标股价22.4-28.0元（20-25倍），调高至“买入”评级。

风险提示产品销售不及预期；市场竞争加剧；国家政策变动。