国信证券-金地集团-600383-2021年中报点评：经营稳健，毛利率下半年有望修复-210831

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营收高增利润下跌，毛利率下半年有望修复2021年上半年，公司实现营业收入343亿元，同比增长72.5%；归母净利润18.3亿元，同比下降38.8%，低于预期。

利润增速远低于营收增速的主要原因是毛利率下滑明显。

2021年上半年，公司毛利率为17.4%，较上年同期下降了19.6个百分点，拖累归母净利率降至5.3%，较上年同期下降了9.7个百分点。

据公司公告披露，由于年内结转节奏不均衡，下半年待结转的货值充裕且毛利率有所提升，预计公司全年整体收益较上年仍能有一定增长。

销售高速增长，拿地适当下沉公司销售增速远高于行业水平。

2021年上半年，公司实现销售金额1628亿元，同比增长60.2%，规模跨入十强行列；销售面积753万㎡，同比增长55.3%。

公司布局适当下沉，聚焦一二线同时也抓住强三四线投资机会。

上半年，公司新增土储建面1247万㎡，三四线占比为41%，较上年同期提升8个百分点。

截止6月末，公司总土储建面约6729万㎡，充分满足未来2-3年的经营需要。

坚守财务底线，优化融资成本公司高度重视财务安全。

截止2021年6月末，公司净负债率为70%，剔除预收的资产负债率为69%，剔除受限资金计算的现金短债比为1.19，均符合“三道红线”要求。

公司坚持拓宽融资渠道，不断优化整体债务结构，以此降低融资成本。

2021年上半年，公司融资成本为4.65%，较上年下降9个bp。

经营稳健，毛利率下半年有望修复，维持“买入”评级公司经营稳健，毛利率下半年有望修复，预计公司2021、2022年的归母净利分别为105、118亿元，对应EPS为2.32、2.61元，对应最新股价的PE为4.2、3.7倍，维持“买入”评级。

风险提示公司开发物业销售、结算不及预期或毛利率持续下行。