方正证券-国防军工行业：关联交易执行率保持稳定，军工景气度基本符合预期-210902

《方正证券-国防军工行业：关联交易执行率保持稳定，军工景气度基本符合预期-210902（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正证券-国防军工行业：关联交易执行率保持稳定，军工景气度基本符合预期-210902（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：截至8月31日，军工行业上市公司中报全部披露，其中包括军工央企上市公司上半年日常关联交易的执行情况。

整体来看，军工央企上半年日常关联交易金额同比增速14.43%，日常关联交易金额占全年预计值比例30.08%，与去年同期基本一致。

点评：1、军工央企上半年日常关联交易的执行率可反映公司实际经营情况与年初公司预计情况是否相符。

2021年军工央企日常关联交易预计值同比高增长，反映了公司对行业高景气的预判，详细情况可参考我们5月8日发布的报告《方正军工深度：从军工央企日常关联交易看行业景气度》。

上半年，16家军工央企日常关联交易金额合计达361.34亿元，同比增长14.43%，占全年预计值的比例为30.08%，与去年同期31.86%的比例相比基本保持稳定，上半年军工行业景气度基本符合全年预期。

2、航空产业链上半年日常关联交易执行率与去年同期基本一致，不同产业链位置的企业表现有所不同。

我们分析了9家航空产业链军工央企上市公司2021H1日常关联交易情况，上半年日常关联交易金额合计259.19亿元，同比增长22.35%，占全年预计值的比例为33.04%，与去年同期35.39%的比例相比，基本保持稳定，上半年航空产业链景气度基本符合年初预期。

航空产业链中上游企业日常关联交易同比增速较快，上游企业中，中航电测和中航光电日常关联交易金额同比增速分别为86.96%和19.08%；中游企业表现不一，中航机电日常关联交易金额同比增速达77.05%，而中航高科日常关联交易金额同比增速为-3.34%；下游企业日常关联交易同比增速偏低，中航沈飞和航发动力日常关联交易金额同比增速分别为5.25%和8.58%。

我们认为，航空产业链整体景气度基本符合预期，行业景气度正从产业链上游向中下游传导，但部分中游环节可能有产能瓶颈或是交付验收周期较长等原因，导致下游整机厂向关联方采购金额增速偏低，随着企业不断扩产，航空产业高景气度有望传导至全产业链。

3、航天电器日常关联交易同比高增长，体现航天科工集团导弹等领域高景气。

航天电器上半年日常关联交易中向关联方销售商品金额为5．21亿元，同比增长72.23%，占全年预计值的比例为35.90%，与去年基本持平。

4、船舶产业链中，中国海防上半年日常关联交易中向关联人销售商品金额为11.42亿元，同比增长21.45%，占全年预计值的比例为34.62%，与去年基本持平。

5、电子和地面兵装产业链中国睿科技、内蒙一机日常关联交易金额同比下降，日常关联交易金额占全年预计值比例降低。

国睿科技和内蒙一机上半年日常关联交易金额分别同比降低-31.32%和-9.34%，日常关联交易金额占全年预计值比例分别为35.69%和26.97%，与去年同期63.11%和33.37%的比例相比，下降明显。

6、整体来看，航空、航天产业链行业高景气得到验证，建议关注航空、航天产业链的投资机会。

风险提示：军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。