平安证券-建筑行业粤港澳大湾区专题报告：“轨交+智慧交通”建设提速，打造大湾区一体化交通网络-190228

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        粤港澳三地携手起航，交通基建发力打造世界级湾区：19  年2  月，中央正式发布《粤港澳大湾区发展规划纲要》，对大湾区的战略定位、发展目标、空间布局等方面做出了全面规划。大湾区作为一个冉冉升起的世界级城市群，通过打造粤港澳三地一体化的交通网络，实现区域内人与物的无缝便捷流动，推动大湾区同城化协同发展，强化人才集聚效应，是大湾区形成国际竞争力的重要前提。考虑到粤港澳大湾区版图显著大于纽约、旧金山、东京等大都市圈，只有打造规模更大、效率更高的交通基础设施网络，才能为大湾区的经济发展提供有效支撑。
        打造多层次一体化公共交通网络，大湾区轨交建设将提速：不同于其他湾区的单核心城市格局，粤港澳大湾区广深港三足鼎立的格局对城际交通的便捷性要求更高。面对快速增长的城际客流，打造涵盖城际铁路与地铁的多层次一体化公共交通网络，建设大湾区“一小时城轨交通圈”显得尤为重要。15  年以来，广东省内城际铁路建设不断提速，17  年铁路运输业投资达479  亿元，CAGR14-17  年达27.6%。随着未来“港珠澳城际铁路规划”出台，广东省内城际铁路建设将迎来高峰。此外，作为城市公共交通重要组成部分，15  年以来珠三角地铁建设投资持续高增长：17  年广深两地完成投资517.6  亿元（+16.5%）。截止17  年，广东省内在建地铁线路与规划地铁线路达798km  与800km，预计总投资超过8000  亿元，未来地铁建设高峰期仍将持续。
        智慧交通提升城市运行效率，未来成长空间巨大：受汽车保有量持续增加影响，珠三角地区城市车均道路面积持续降低，道路交通压力与日俱增。大力发展智能交通成为缓解城市拥堵，提高交通系统运行效率的重要手段。17  年我国智能交通市场规模超1100  亿元，CAGR14-17  达22.8%，其中城市智能交通规模达470  亿元。此外，面对停车设施供给不足与现有停车场运营效率较低所引发的城市停车难题，智慧停车有望成为破题良方。通过建设立体停车设施与城市停车诱导平台，将有助于提升城市停车效率。我们认为，伴随未来互联网、通信及大数据分析等技术不断成熟，智能交通将开启新的发展阶段，未来成长空间广阔。
        强大财政支撑大湾区基建落地，多元化融资有望成为重要补充：15  年以来，珠三角地区基建投资保持稳健增长，17  年实现基建投资5846  亿元，14-17  年CAGR  达15.6%。得益于广东省较强的财政实力，省内基建投资资金来源中国家预算内资金占比与国内贷款占比高于全国。我们认为，随着大湾区规划落地，大型基建项目将陆续推出，而珠三角城市较强的财政实力将为项目实施提供重要保障。此外，通过加强与港澳两地合作，开辟多元化的投融资模式，也有望为大湾区基建投资提供重要补充。
        投资建议：伴随国家规划出台，未来粤港澳大湾区基建投资将提速，提升区域建筑产业景气度，维持建筑行业“强于大市”评级。投资标的上，建议关注以下主线：1）推荐处于基建产业链前端的设计咨询企业苏交科、中设集团；2）关注受益高铁/城市轨交建设高景气建筑央企中国中铁、中国铁建；3）关注受益PPP  模式回暖的建筑央企中国建筑、中国交建、葛洲坝。
        风险提示：粤港澳三地法律法规不同导致大湾区建设不及预期风险；粤港澳三地决策机制不同导致大湾区发展不及预期风险；建筑企业应收账款风险；建筑企业订单执行不及预期风险。