华金证券-游族网络-002174-业绩高速增长，多品类+海外拓展优势凸显-190228

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        投资要点
        事件：2月27日晚，公司发布2018年度业绩快报，报告期内公司实现营收36.50亿元（+12.80%），归母净利润10.17亿元（+55.12%）。
        精品游戏推动业绩稳步增长，投资收益增厚利润：报告期内，公司保持“精实增长”战略，《少年三国志》、《天使纪元》、《女神联盟2》、《三十六计》等精品游戏，为公司贡献了稳定的流水和收益；另外，公司处置长期股权投资确认投资收益逾1亿元，增厚利润。
        游戏精品化趋势利好拥有头部产品的厂商：2018年12月起，国家新闻出版广电总局重启游戏版号审批，截至目前基本保持每个月3批的发放节奏（节假日除外），每批数量90款左右，由此预计全面获得版号的游戏约3,000款，游戏行业总量控制趋势明显，游戏的长周期、精品化运营重要性凸显，我们认为游戏行业将出现内容商进一步集中的状况，利好拥有头部产品的厂商。公司2017年加大研发投入，研发投入占营收的比重提升至9.92%，2019年《权力的游戏》、《山海镜花》、《盗墓笔记》等多部重磅游戏有望推出，公司业绩增长可期。
        海外市场拓展成效显著，提升公司抗风险能力：2018年国内游戏行业政策监管趋严，海外发行有利于提升公司抗风险能力。2018年上半年公司海外营收占比达53.05%，公司海外市场的持续发展进一步提高了市场渗透率和区域优势，提升公司营收的稳定性。
        投资建议：2019年公司《权力的游戏》、《山海镜花》、《少年三国志2》等品种有望陆续上线，在SLG、二次元、三国等品类均有精品产品布局，公司多品类已进入收获期。海外方面，HBO独家正版《权力的游戏》页游、手游多品类全球发行，国内腾讯独代进入二次测试阶段，我们看好公司的持续增长。我们预测公司2018年至2020年每股收益依次为1.14、1.25和1.38元，最新收盘价对应PE依次为17.8倍、16.3倍和14.7倍，给予买入-A建议。
        风险提示：游戏行业政策风险、海外发行不及预期、宏观经济下行风险