华泰证券-晶盛机电-300316-晶扩产新周期，晶盛奋勇争先机-190228

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        国内领军的晶体生长设备制造商，持续受益单晶替代，给予“买入”评级
        晶盛机电是专业从事晶体生长、加工装备研发制造和蓝宝石材料生产的高新技术企业，产品主要应用于光伏、集成电路、LED  等市场前景广阔的新兴产业。公司较早掌握了半导体硅材料生长的装备技术，作为专业的第三方装备厂商或将直接受益于光伏单晶硅棒和半导体硅片产能扩张。我们预计公司2018-2020  年EPS  为0.46、0.59、0.75  元，给予公司2019  年目标PE  30-32  倍，目标价为17.70-18.88  元，首次覆盖，给予“买入”评级。
        光伏行业加速复苏，单晶或步入新一轮扩张周期
        光伏政策积极信号频传，行业短期需求超预期。“531  新政”后产业链价格大幅下跌，行业或已处于价格下降量变引发市场规模质变的关键节点。单、多晶分化趋势明显，单晶硅片供需维持紧平衡。电池片高效化趋势加速单晶替代多晶进程，龙头企业或将提前实施产能扩张规划，晶硅设备厂商有望直接受益。从公司所在行业竞争格局来看，晶盛机电作为第三方硅片设备提供商，供给除隆基外单晶硅片设备市场。我们认为以中环股份与协鑫集团合作的单晶硅片扩产为代表的单晶产能扩张或将提前，公司与中环的战略合作持续加深，龙头企业单晶扩产有望带动公司业绩增长，获取晶硅炉市场更高份额。
        半导体硅片产能投资催生广阔设备市场，公司半导体设备业务步入机遇期
        2018  年以来中国大陆步入晶圆厂建厂高峰，预示着国内半导体级硅片需求将继续扩大。截至2019  年2  月，已规划中国大陆硅片厂建设投资达710亿元，我们估算将累计产生497  亿元设备需求，其中硅片生长设备达124亿元。凭借多年技术积累和研发优势，公司已成为实现8、12  英寸硅片制造设备国产化的领军企业，单晶炉及后道加工设备陆续供货中环股份、金瑞泓、合晶等本土硅片企业。同时，我们认为公司依托单晶炉技术优势正逐步延展实现硅片设备的全面布局，战略投资国产硅片企业中环领先潜力深远，半导体领域有望成为公司2019、2020  年业绩增长的新动能。
        国内硅片设备龙头，单晶替代受益标的，给予“买入”评级
        公司作为国内单晶硅硅片生长炉及切磨抛设备龙头企业，市场占有率、技术水平都远超国内竞争对手。公司第三方设备供应商身份有利于拓展市场，完善的产品布局增加协同效应，与中环股份的战略合作关系将成为公司的业绩压舱石。我们预计公司2018-2020  年EPS  为0.46、0.59、0.75  元，参考可比公司19  年平均28  倍PE，公司晶体生长设备技术实力国内领先，光伏及半导体下游扩产空间广阔，我们给予公司2019  年PE  目标估值为30~32  倍，对应合理股价区间为17.70-18.88  元，首次覆盖，给予“买入”评级。
        风险提示：光伏装机量增速低于预期；产业链价格低于预期；单晶扩产进度低于预期；国内晶圆厂、硅片厂建设进程不及预期；半导体设备技术突破不及预期。